保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理迎“硬約束” 進(jìn)一步防范險(xiǎn)資錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)

保監(jiān)會(huì)3月1日發(fā)布了《保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管規(guī)則(1-5號(hào))》(簡(jiǎn)稱“《規(guī)則》”)，明確引入打分制，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管制度進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次出臺(tái)資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管評(píng)估規(guī)則，將以往的“軟約束”變?yōu)?ldquo;硬約束”，新規(guī)對(duì)于上市險(xiǎn)企等穩(wěn)健型的大型險(xiǎn)企將持續(xù)利好。相比之下，一些中小險(xiǎn)企的不規(guī)范投資行為會(huì)進(jìn)一步受限。

注重成本收益匹配

長(zhǎng)城證券分析師劉文強(qiáng)認(rèn)為，保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配問題基本分為兩類：一類以A股上市險(xiǎn)企為代表，基本體現(xiàn)為負(fù)債久期大于資產(chǎn)久期;另一類體現(xiàn)為部分中小型險(xiǎn)企，主要表現(xiàn)為負(fù)債久期小于資產(chǎn)久期，簡(jiǎn)而言之是短錢長(zhǎng)配問題較為突出，蘊(yùn)含一定風(fēng)險(xiǎn)。

而《規(guī)則》正式運(yùn)行后，保監(jiān)會(huì)明確將根據(jù)管理能力和匹配狀況將保險(xiǎn)公司劃分為A、B、C、D四大類，對(duì)于能力高、匹配好的A類公司，適當(dāng)給予支持性的監(jiān)管政策;對(duì)于能力較低或匹配較差的C類、D類公司，實(shí)施針對(duì)性的監(jiān)管措施，防范資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

東方金誠金融業(yè)務(wù)部李柯瑩指出，整體來看，《規(guī)則》的發(fā)布意味著險(xiǎn)企資產(chǎn)負(fù)債匹配“硬約束”的來臨，對(duì)保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)控帶來的變化有：一是險(xiǎn)企將加強(qiáng)賬戶的精細(xì)化管理，開展業(yè)務(wù)將更加重視成本收益匹配，減少激進(jìn)的業(yè)務(wù)策略和投資，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。險(xiǎn)企的資產(chǎn)負(fù)債管理以產(chǎn)品為原點(diǎn)，以戰(zhàn)略資產(chǎn)配置為重心。提高資產(chǎn)負(fù)債管理后，險(xiǎn)企將更注重成本收益的匹配，加強(qiáng)賬戶的獨(dú)立和精細(xì)化管理，減少激進(jìn)業(yè)務(wù)策略和投資帶來的大起大落。

二是保險(xiǎn)公司將主動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債期限匹配，加強(qiáng)現(xiàn)金流匹配管理，提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。提高資產(chǎn)負(fù)債管理后，部分險(xiǎn)企利用萬能險(xiǎn)“短錢長(zhǎng)配”的亂象將得到進(jìn)一步遏制。為達(dá)到保監(jiān)會(huì)流動(dòng)性管理指標(biāo)，險(xiǎn)企會(huì)主動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債期限匹配，加強(qiáng)現(xiàn)金流的匹配管理。

三是保險(xiǎn)公司將進(jìn)一步控制業(yè)務(wù)杠桿，增強(qiáng)償付能力充足水平，提升整體風(fēng)險(xiǎn)管理能力，推動(dòng)行業(yè)回歸保障本源。提高資產(chǎn)負(fù)債管理后，資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債模式的險(xiǎn)企迎來自監(jiān)管層頂層設(shè)計(jì)的約束，促進(jìn)其進(jìn)一步控制業(yè)務(wù)杠桿、提高償付能力充足水平和注重風(fēng)險(xiǎn)的保障。

料將影響險(xiǎn)資投向

保監(jiān)會(huì)的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2013年至今，保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額增長(zhǎng)超過100%，由2013年年底的76873.41億元上升至2017年11月的147019.88億元。在資金投向上，銀行存款和債券投資逐步下降，投票和證券投資以及其他投資項(xiàng)目都有不同程度的上升，尤其是其他投資項(xiàng)目的投資百分比由2013年年末的15.9%上升至2017年11月的39.07%。

劉文強(qiáng)指出，從6家上市險(xiǎn)企的情況來看，另類投資的配置比例明顯增加。由于前些年處于利率下行周期，險(xiǎn)企定期存款的比例下降，但穩(wěn)健的債券類投資仍是重心，高風(fēng)險(xiǎn)的股票投資占比較低。隨著投資范圍的放寬和保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化程度的大幅提升，以金融理財(cái)和債權(quán)計(jì)劃為主的另類資產(chǎn)日益成為險(xiǎn)企投資的全新側(cè)重點(diǎn)。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，在資產(chǎn)類別方面，保監(jiān)會(huì)將保險(xiǎn)公司持有的大量其他投資類產(chǎn)品劃為中低流動(dòng)性資產(chǎn)，因此不排除為滿足流動(dòng)性管理要求和久期匹配的規(guī)定，保險(xiǎn)公司近期售出久期較長(zhǎng)的、流動(dòng)性較差的資產(chǎn)的可能性。同時(shí)，保監(jiān)會(huì)將保險(xiǎn)公司舉牌或記為長(zhǎng)期股權(quán)投資的上市公司股票列為了中低流動(dòng)性資產(chǎn)，僅給予了60%的變現(xiàn)系數(shù)。這無疑將大大約束通過險(xiǎn)資大舉入股上市公司的“野蠻人”。

保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，《規(guī)則》將用資產(chǎn)調(diào)整后的期限缺口來衡量“短錢長(zhǎng)配”公司面臨的現(xiàn)金流錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，用規(guī)模調(diào)整后的久期缺口來衡量“長(zhǎng)錢短配”公司面臨的再投資風(fēng)險(xiǎn)，用沉淀資金缺口率來衡量財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司規(guī)模不匹配的問題，這些指標(biāo)均具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別力。

大型險(xiǎn)企優(yōu)勢(shì)更明顯

劉文強(qiáng)預(yù)計(jì)，《規(guī)則》對(duì)于上市險(xiǎn)企等穩(wěn)健型的大型險(xiǎn)企將持續(xù)利好。相比之下，一些中小險(xiǎn)企的不規(guī)范投資行為會(huì)進(jìn)一步受限。劉文強(qiáng)認(rèn)為，上市險(xiǎn)企等大型、綜合實(shí)力強(qiáng)的保險(xiǎn)公司本身對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的管控能力較強(qiáng)，具有較為完善的治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)防范措施，在以往的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)均為A級(jí)，投資風(fēng)格也偏穩(wěn)健。隨著各項(xiàng)監(jiān)管要求的推進(jìn)實(shí)施，大型險(xiǎn)企的優(yōu)勢(shì)將更加明顯，市場(chǎng)集中度有望提升。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，總體看，保險(xiǎn)行業(yè)以高理財(cái)險(xiǎn)為代表的“舊產(chǎn)能”正不斷出清，以健康險(xiǎn)、重疾險(xiǎn)等長(zhǎng)期保障型險(xiǎn)種為代表的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，尋求新一輪均衡格局。保險(xiǎn)板塊風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到充分釋放，繼續(xù)看好重疾險(xiǎn)等保障型產(chǎn)品的高速增長(zhǎng)，保單利潤(rùn)率提升將帶動(dòng)新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)維持高位。

多位險(xiǎn)企人士判斷，預(yù)計(jì)2018年保險(xiǎn)資金運(yùn)用平均收益率超過5.5%;利率上行使得保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金的提取迎來拐點(diǎn)，險(xiǎn)企的凈利潤(rùn)有望在2018年一季度迎來改善。(記者 程竹)