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上市新規(guī)呼之欲出 眾多“獨(dú)角獸”是否貨真價(jià)實(shí)?

2018-04-09 15:32:50      來源:新華網(wǎng)

眾多“獨(dú)角獸”是否貨真價(jià)實(shí)?

上市新規(guī)呼之欲出,將“獨(dú)角獸”毫無懸念地頂上網(wǎng)絡(luò)熱搜榜,成為繼“黑天鵝”“灰犀牛”“大白馬”之后又一個(gè)與資本市場相關(guān)的刷屏詞。

蹭熱點(diǎn)、找背書……熱潮中的眾多“獨(dú)角獸”是否貨真價(jià)實(shí)?似是而非的高估值背后有多少水分?資本追逐之后會(huì)否出現(xiàn)“一地雞毛”?市場在歡迎的同時(shí)也難免擔(dān)憂。

蹭熱點(diǎn):分羹“獨(dú)角獸”政策紅利

3月30日,國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見》。這一新政的發(fā)布,不僅為優(yōu)秀創(chuàng)新企業(yè)登陸資本市場開辟了“綠色通道”,也將今年以來持續(xù)升溫的“獨(dú)角獸”熱推升到了新高度。

所謂“獨(dú)角獸”企業(yè),最初由種子輪風(fēng)投Cowboy Ventures的創(chuàng)始人Aileen Lee在2013年提出,最初定義是“透過外部融資后估值達(dá)10億美元以上的未上市初創(chuàng)企業(yè)”,并用“獨(dú)角獸俱樂部”指代那些罕見的、發(fā)展快速、能帶給投資人可觀回報(bào)的初創(chuàng)企業(yè)。

2018年初,“獨(dú)角獸”在中國迅速成為網(wǎng)絡(luò)熱詞。大到BATJ(百度、阿里巴巴、騰訊、京東)等海外上市的“巨無霸”,小到剛剛獲得融資的各類“互聯(lián)網(wǎng)+”企業(yè),形形色色的“獨(dú)角獸”概念讓人眼花繚亂。

而在A股市場上,即將開席的資本盛宴也令各方垂涎。與小米等“獨(dú)角獸”相關(guān)的概念股連登漲幅排行榜前列,多家上市公司便紛紛發(fā)布公告拉關(guān)系、“攀親戚”。

事實(shí)上,業(yè)界對(duì)于“獨(dú)角獸”的定義多沿用境外風(fēng)投的共識(shí),即成立未滿10年、外部融資或估值10億美元以上的未上市企業(yè),估值超百億美元的則被列為“超級(jí)獨(dú)角獸”。渣打銀行中國財(cái)富管理投資策略總監(jiān)王昕杰認(rèn)為,在美國上市的BATJ并不在“獨(dú)角獸”范圍之內(nèi),更不存在“獨(dú)角獸”回歸的議題。

多位業(yè)界人士則表示,對(duì)于試圖從“獨(dú)角獸”政策紅利中分羹的蹭熱點(diǎn)行為,投資者還需多留心,別被亂花迷了眼。

找“背書”:為未來上市獲得優(yōu)先條件

自從監(jiān)管層就支持創(chuàng)新企業(yè)上市發(fā)出信號(hào),各種“獨(dú)角獸”榜單、名錄就層出不窮。其中,3月下旬一份冠之以“科技部認(rèn)定”的《2017年中國獨(dú)角獸企業(yè)報(bào)告》,一度在網(wǎng)絡(luò)上瘋傳。

在這份164家企業(yè)入選的名單中,互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)和電子商務(wù)企業(yè)占比超過30%,曾陷入輿論漩渦的多家P2P企業(yè),以及與比特幣挖礦相關(guān)的比特大陸赫然在列,引發(fā)網(wǎng)友爭議。

盡管科技部此后澄清并未參與評(píng)選和發(fā)布“獨(dú)角獸”企業(yè)榜單,這份標(biāo)注著科技部下屬事業(yè)單位之一“科技部火炬中心”字樣的榜單仍被部分投資者視為“背書”。于是乎,入選企業(yè)彈冠相慶,落榜企業(yè)則紛紛打探如何擠進(jìn)榜單,以便為日后上市攢下優(yōu)先條件。

為吸引創(chuàng)新企業(yè)落戶,多地政府也不約而同打出“獨(dú)角獸”牌。成都欲打造全球首個(gè)“獨(dú)角獸島”,天津要建“獨(dú)角獸大廈”,珠海設(shè)立“獨(dú)角獸投資基金”……

是不是有了“背書”就能成為直通股市的“獨(dú)角獸”?證監(jiān)會(huì)公布的試點(diǎn)范圍給出了答案:屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等7大產(chǎn)業(yè),最近一年?duì)I業(yè)收入不低于30億元人民幣且估值不低于200億元人民幣的未上市企業(yè)。

星石投資合伙人、首席策略師劉可認(rèn)為,明確行業(yè)范圍和規(guī)模門檻有助于嚴(yán)防一些企業(yè)偽裝成“獨(dú)角獸”擾亂資本市場。

值得注意的是,與美國“獨(dú)角獸”集中于以技術(shù)創(chuàng)新為主的人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算以及醫(yī)療保健等領(lǐng)域不同,當(dāng)下中國的“獨(dú)角獸”更多來自文化娛樂、教育、游戲、出行、物流等消費(fèi)、商業(yè)服務(wù)行業(yè)。在王昕杰看來,中國更應(yīng)著眼于對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式等“四新”產(chǎn)業(yè)的扶持。“這不僅有利于資本推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展,也將更快推進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與資本市場結(jié)構(gòu)更加均衡。”

嚴(yán)防“獨(dú)角獸陷阱”

監(jiān)管層對(duì)于“獨(dú)角獸”的“偏愛”,本意在于吸引國內(nèi)優(yōu)秀新經(jīng)濟(jì)企業(yè)登陸資本市場,也為鼓勵(lì)一級(jí)市場更多地投資于創(chuàng)新型企業(yè),培育、發(fā)掘更多的“獨(dú)角獸”。

然而一些業(yè)界人士擔(dān)憂,對(duì)于創(chuàng)新企業(yè)IPO“估值不低于200億元”的界定標(biāo)準(zhǔn),可能引發(fā)部分企業(yè)通過最后一輪融資“抱團(tuán)取暖”,通過虛高估值的方式達(dá)到“獨(dú)角獸”標(biāo)準(zhǔn)。

事實(shí)上,短短兩三個(gè)月內(nèi),逾千億資本密集涌入斗魚直播、寒武紀(jì)科技等“獨(dú)角獸”企業(yè),這些企業(yè)的估值也隨之水漲船高。

此外,《意見》規(guī)定尚未盈利試點(diǎn)企業(yè)的控股股東、實(shí)際控制人和董事、高級(jí)管理人員,在試點(diǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利前不得減持上市前持有的股票,但對(duì)于突擊入股者及股權(quán)投資機(jī)構(gòu)則留下了可乘之機(jī)。

信達(dá)證券指出,對(duì)于未來可能通過IPO登陸A股的“獨(dú)角獸”而言,沒有盈利指標(biāo)可能加大其發(fā)展不確定性和市場波動(dòng)性,投資彈性和風(fēng)險(xiǎn)將同步提升。

一家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合伙人表示,進(jìn)入資本市場的“獨(dú)角獸”應(yīng)是在新興行業(yè)中有一定影響力的企業(yè)。如果某些“獨(dú)角獸”在自己所處的行業(yè)價(jià)值鏈中沒有明確的地位,過熱的投資和過高的估值或淪為“擊鼓傳花”的游戲。

原國泰君安證券總經(jīng)濟(jì)師謝榮興則建議,針對(duì)可能存在的“獨(dú)角獸陷阱”,監(jiān)管層應(yīng)在調(diào)整上市規(guī)則的同時(shí)同步修改減持標(biāo)準(zhǔn),如規(guī)定創(chuàng)始股東、最后一輪融資方以及所有風(fēng)投股東必須三年以后減持,控股股東包括最后一輪融資方應(yīng)有三年業(yè)績承諾,達(dá)不到預(yù)定目標(biāo)則須按一定比例縮股。

如何保證進(jìn)入“綠色通道”的“獨(dú)角獸”貨真價(jià)實(shí)?如何避免“準(zhǔn)獨(dú)角獸”做大估值蜂擁上市?如何防止企業(yè)上市后資本退出,給A股留下“一地雞毛”?這不僅是市場關(guān)注的焦點(diǎn),也是相關(guān)制度設(shè)計(jì)亟待解決的難點(diǎn)。新華社“中國網(wǎng)事”記者桑彤 潘清

標(biāo)簽: 獨(dú)角獸 上市新規(guī)

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