推進QDII改革正當(dāng)時 業(yè)內(nèi)稱將有新舉措推出

國家外匯局近日表示，將研究推進QDII(合格境內(nèi)機構(gòu)投資者)改革。接受中國證券報記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在資本項目開放方面，包括QDII、QFII在內(nèi)的一些改革安排構(gòu)成管道式機制，通過它們更好地連接境內(nèi)外資本市場。未來在完善QDII宏觀審慎管理、完善QDII審批方式以及加強機構(gòu)監(jiān)管、防范資本跨境流動風(fēng)險等方面將有新的改革舉措推出。

完善宏觀審慎管理

國家外匯局表示，QDII制度自2006年實施以來，在推動金融市場開放、拓寬境內(nèi)居民投資渠道、支持金融機構(gòu)走出去開展國際化經(jīng)營等方面發(fā)揮了積極作用。下一步，國家外匯管理局將會同有關(guān)部門，研究推進QDII改革，根據(jù)國際收支狀況、行業(yè)發(fā)展動態(tài)以及對外投資情況，進一步完善QDII宏觀審慎管理，服務(wù)國家全面開放新格局。

“多重背景疊加，推進QDII改革正合時宜”，民生銀行首席研究員溫彬?qū)χ袊C券報記者表示，從宏觀方面看，推進QDII改革響應(yīng)了國家提出的擴大開放的要求，是金融開放一系列舉措的重要環(huán)節(jié);從金融環(huán)境看，目前人民幣對美元匯率企穩(wěn)回升，國際收支情況進一步改善，資本雙向流動處于基本平衡狀態(tài)，有利于QDII改革推進。QDII額度審批停滯近兩年，已難以滿足客觀存在的居民境外資產(chǎn)配置需求。

新時代證券副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東表示，做好QDII宏觀審慎管理在重啟QDII之后顯得更為重要。完善QDII宏觀審慎管理，首先，要加強監(jiān)管協(xié)調(diào)。當(dāng)前合格類QDII機構(gòu)類型較多，包括保險、證券、基金、銀行、信托等資產(chǎn)管理子行業(yè)。在我國尚未完全實現(xiàn)混業(yè)監(jiān)管的背景下，需要外匯管理局與證監(jiān)會等監(jiān)管部門加強溝通，注重監(jiān)管協(xié)調(diào)，加強與國際監(jiān)管機構(gòu)的合作，建立宏觀審慎機制，進行動態(tài)監(jiān)管。

其次，要建立QDII投資者保護基金制度。宏觀審慎監(jiān)管需要完善QDII合格投資者的界定，通過保護基金的建立，擴大投資者權(quán)益保護范圍。

最后，要做好風(fēng)險防范工作。提高QDII額度將加大資金跨境流出流入的波動，可能會對匯率產(chǎn)生沖擊，甚至引起逃匯套匯行為，因此需要建立全面的外匯流動監(jiān)測系統(tǒng)和長期的、市場化資金跨境流動的風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警機制。

“完善QDII宏觀審慎管理，需要宏觀上管好、微觀上放活。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，一方面要強調(diào)市場的作用，發(fā)揮機構(gòu)的靈活性、專業(yè)性，在規(guī)定范圍內(nèi)，由機構(gòu)來決定投資投向和規(guī)模;另一方面，當(dāng)市場出現(xiàn)非理性“一邊倒”情況時，監(jiān)管層要及時作為，防止非理性行為對宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定造成影響，避免出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險。

審批方式料更透明

推進QDII改革，除了需進一步完善QDII宏觀審慎管理外，提高QDII額度、完善QDII審批制度成為業(yè)內(nèi)共識。

溫彬認(rèn)為，QDII的推進確實提高了境內(nèi)投資者境外投資的便利化程度，但現(xiàn)有額度已不能滿足投資需求，有必要提高QDII額度。

2015年3月至今，QDII投資額度一直保持在900億美元左右。根據(jù)國家外匯局網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，截至2018年3月29日，QDII投資額度審批899.93億美元，其中包括30家銀行類機構(gòu)、48家證券類機構(gòu)、40家保險類機構(gòu)、14家機構(gòu)信托類。

謝亞軒認(rèn)為，現(xiàn)有額度難以滿足投資需求。除進一步提高QDII額度外，還有必要進一步完善QDII審批制度。預(yù)計下一步國家外匯局將根據(jù)資本金、風(fēng)控制度、歷史業(yè)績等指標(biāo)進一步完善審批制度。

潘向東認(rèn)為，隨著QDII改革的推進，對外投資規(guī)模逐步擴大，直至最后取消QDII額度限制，與其他制度配合，實現(xiàn)資本項目自由兌換。預(yù)計外匯局將對QDII審批相關(guān)條款作與時俱進的調(diào)整，使審批更加透明。未來QDII機構(gòu)開展業(yè)務(wù)的財務(wù)指標(biāo)門檻可能會調(diào)整。QDII機構(gòu)在人員配備、公司治理、內(nèi)控制度、規(guī)范經(jīng)營等方面的標(biāo)準(zhǔn)可能提高。在投資顧問方面，境外投資顧問的門檻可能會提高，境內(nèi)證券公司在境外設(shè)立的分支機構(gòu)擔(dān)任投資顧問的財務(wù)門檻可能會降低。在資金募集、投資運作、信息披露方面，預(yù)計會按照國際標(biāo)準(zhǔn)加強QDII及托管人等信息披露要求，加強對投資者保護。在監(jiān)管方面，預(yù)計會在原條款基礎(chǔ)上進一步增加QDII的違規(guī)成本，規(guī)范其資金運用。

協(xié)調(diào)推進QFII改革

資本項目開放除推進QDII改革外，還需協(xié)調(diào)推進QFII改革。

2016年國家外匯局發(fā)布《合格境外機構(gòu)投資者證券投資外匯管理規(guī)定》，對合格境外機構(gòu)投資者外匯管理制度進行改革，放寬單家QFII機構(gòu)投資額度上限、簡化額度審批管理、進一步便利資金匯出入、將鎖定期從一年縮短為三個月。

中國銀行國際金融研究所助理研究員王有鑫表示，2016版《規(guī)定》對QFII制度進行了較大改革，目前來看更新的改革還沒有苗頭，但應(yīng)在一些具體標(biāo)準(zhǔn)上保持與時俱進。一是額度要繼續(xù)放寬。國家外匯局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2018年3月29日，累計批準(zhǔn)合格QFII額度993.59億美元。隨著對外開放力度的擴大，未來有必要繼續(xù)放寬額度。二是降低市場準(zhǔn)入門檻，目前以大型機構(gòu)為主，將來要給中小型機構(gòu)更多機會。三是投資標(biāo)的進一步放開，允許QFII機構(gòu)在更多市場運作。

中國建設(shè)銀行高級研究員趙慶明表示，QFII制度自2002年引入中國后，在投資理念方面為國內(nèi)投資者提供了很多可借鑒的經(jīng)驗。從目前形勢看，此前推出的改革措施需要加大力度落實，發(fā)揮更好的效果。(作者：倪銘婭)