專家建議與去產(chǎn)能、僵尸企業(yè)處置協(xié)調(diào)推進(jìn)，警惕明股實(shí)債等問題

日前中國(guó)建設(shè)銀行與山西國(guó)投運(yùn)營(yíng)公司、同煤集團(tuán)、交控集團(tuán)、汾酒集團(tuán)簽署國(guó)企改革暨綜合化降杠桿合作框架協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，建行將提供總金額350億元的資金，重點(diǎn)支持上述國(guó)企加快混合所有制改革及降杠桿。

這是國(guó)企結(jié)構(gòu)性去杠桿進(jìn)入快車道的一個(gè)縮影。今年以來，國(guó)資委多策齊發(fā)，強(qiáng)監(jiān)管效應(yīng)初顯，一季度央企和地方國(guó)企資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)下降。在2020年前央企平均負(fù)債率再降2個(gè)百分點(diǎn)的目標(biāo)下，結(jié)構(gòu)性去杠桿將加碼提速。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，僵尸企業(yè)處置、去產(chǎn)能等問題和下一步去杠桿工作高度相關(guān)，建議警惕明股實(shí)債等問題。

事實(shí)上，從2017年以來，國(guó)企就已出現(xiàn)降杠桿的勢(shì)頭。國(guó)務(wù)院國(guó)資委數(shù)據(jù)顯示，2017年底中央企業(yè)的資產(chǎn)總額是54.5萬(wàn)億元，平均資產(chǎn)負(fù)債率為66.3%，比上一年度下降了0.4個(gè)百分點(diǎn)。

不過，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任、國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心主任張曉晶指出，盡管國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率有所下降，但非國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率下降速度更快，使得國(guó)企債務(wù)占比依舊保持在高位。根據(jù)估算，國(guó)企債務(wù)占全部非金融企業(yè)部門債務(wù)的62%，相比2016年上升了3個(gè)百分點(diǎn)。

防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)被列為國(guó)企今年的首要任務(wù)。據(jù)國(guó)務(wù)院國(guó)資委總會(huì)計(jì)師沈瑩透露，年初國(guó)資委就對(duì)這項(xiàng)工作做了細(xì)致的安排，制定了中央企業(yè)降杠桿、減負(fù)債、控風(fēng)險(xiǎn)的指導(dǎo)意見，全面啟動(dòng)相關(guān)工作。

國(guó)務(wù)院國(guó)資委主任肖亞慶也表示，今年將通過強(qiáng)化分類管控、加強(qiáng)考核約束、多渠道補(bǔ)充權(quán)益資本以及盤活存量資產(chǎn)等措施嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，其中負(fù)債率管控線比去年提高5個(gè)百分點(diǎn)，未來將制定《中央企業(yè)投資監(jiān)督管理辦法》和《中央企業(yè)境外投資監(jiān)督管理辦法》等實(shí)施細(xì)則，同時(shí)，研究建立中央企業(yè)金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控報(bào)告體系，開展風(fēng)險(xiǎn)自查專項(xiàng)活動(dòng)。此外，進(jìn)一步加大市場(chǎng)化、法治化的債轉(zhuǎn)股和各類市場(chǎng)融資。

2018年3月1日，中國(guó)船舶重工集團(tuán)有限公司旗下上市公司中國(guó)重工完成發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的股權(quán)登記，走完了央企市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股“第一單”的全過程。“本次債轉(zhuǎn)股為公司減少218.68億元債務(wù)，大大有助于改善公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。”中國(guó)重工董事會(huì)秘書兼財(cái)務(wù)總監(jiān)華偉說，中國(guó)重工資產(chǎn)負(fù)債率下降10個(gè)百分點(diǎn)，中船重工資產(chǎn)負(fù)債率下降了5個(gè)百分點(diǎn)。

金融機(jī)構(gòu)也助力國(guó)企去杠桿。在上述簽約后，中國(guó)建設(shè)銀行將以股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)并購(gòu)、顧問服務(wù)等金融服務(wù)方式，幫助交控集團(tuán)改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，有效降低整體負(fù)債規(guī)模。同時(shí)，運(yùn)用多樣化投行產(chǎn)品，幫助同煤集團(tuán)降低財(cái)務(wù)杠桿率、優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

國(guó)務(wù)院國(guó)資委最新數(shù)據(jù)顯示，今年3月末中央企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為65.9%，較年初下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。地方國(guó)企的負(fù)債情況也有所好轉(zhuǎn)。據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，一季度四川國(guó)企平均資產(chǎn)負(fù)債率為64.60%，較2017年底下降0.54個(gè)百分點(diǎn)。遼寧省屬企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為57.8%，比年初下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。而山西國(guó)企平均資產(chǎn)負(fù)債率同比下降幅度更大，達(dá)到2.3個(gè)百分點(diǎn)。

在4月16日的國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上，國(guó)務(wù)院國(guó)資委副秘書長(zhǎng)、新聞發(fā)言人彭華崗表示，今年央企去杠桿工作力度還會(huì)進(jìn)一步加大，如果把資金和資本比喻成經(jīng)營(yíng)當(dāng)中的血液，這個(gè)過程可以說是要想辦法止血、補(bǔ)血并造血。

在他看來，一是要止血，就是要進(jìn)一步加大清理不良資產(chǎn)，特別是虧損的資產(chǎn)企業(yè)項(xiàng)目。二是要補(bǔ)血，通過債轉(zhuǎn)股來擴(kuò)大股權(quán)融資，引入各類資本，開展混合制改革、股權(quán)多元化改革。三是要造血，進(jìn)一步推進(jìn)瘦身健體提質(zhì)增效，提升管理水平和資金使用效率，提高價(jià)值創(chuàng)造能力，不斷增加經(jīng)營(yíng)積累。同時(shí)，國(guó)資委也將進(jìn)一步實(shí)施分類管控，加強(qiáng)工作督導(dǎo)，加大降杠桿、減負(fù)債工作的考核力度，確保今年降杠桿任務(wù)的落實(shí)。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)黃群慧在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，整體來說，目前國(guó)企僵尸企業(yè)問題仍較突出。國(guó)企負(fù)債率高和僵尸企業(yè)的存在直接相關(guān)，僵尸企業(yè)處置、去產(chǎn)能等工作與下一步降杠桿工作有很高的相關(guān)性。

4月19日，中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)召開的2018年一季度煤炭經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析座談會(huì)指出，當(dāng)前煤炭企業(yè)負(fù)債仍處于較高水平，特別是債務(wù)處置的辦法尚未出臺(tái)，部分承擔(dān)去產(chǎn)能任務(wù)的企業(yè)由于債務(wù)得不到及時(shí)處理，資產(chǎn)負(fù)債率上升明顯，企業(yè)融資成本進(jìn)一步提高。

中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)兼政策研究部主任張宏坦言，當(dāng)前債轉(zhuǎn)股面臨兩個(gè)問題，一是明股實(shí)債。這雖然暫時(shí)可以緩解負(fù)債率高的問題，但企業(yè)和銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)向后延伸。二是落地難。目前債轉(zhuǎn)股的簽約量比較大，但因?yàn)榛I集資金難度比較大、周期較長(zhǎng)、談判復(fù)雜等，真正落實(shí)的只有10%左右。“但今后一段時(shí)期，隨著政策逐步明朗，針對(duì)性比較強(qiáng)，企業(yè)和銀行會(huì)通過各種市場(chǎng)化的方式推動(dòng)工作。”