資管新規(guī)落地：　非標(biāo)認(rèn)定更嚴(yán)格　凈值管理略放松

千呼萬喚始出來，醞釀已久的資管新規(guī)終于靴子落地。

第一財經(jīng)記者仔細(xì)對比資管新規(guī)正式稿與征求意見稿后發(fā)現(xiàn)，出現(xiàn)較大變動的條款共有18條，其中，非標(biāo)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)改動最大，要求打破剛兌但凈值管理略有放松，過渡期也延長至2020年底。

過渡期延長至2020年底

根據(jù)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(下稱《意見》)，資管業(yè)務(wù)定義得到明確：是指銀行、信托、證券、基金、期貨、保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、金融資產(chǎn)投資公司等金融機(jī)構(gòu)接受投資者委托，對受托的投資者財產(chǎn)進(jìn)行投資和管理的金融服務(wù)。相比征求意見稿，新增了“金融資產(chǎn)投資公司”類型。

對于落地的新規(guī)與此前征求意見稿的修改情況，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，在非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)投資方面，《意見》明確標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的核心要素，提出期限匹配、限額管理等監(jiān)管措施，引導(dǎo)商業(yè)銀行有序壓縮非標(biāo)存量規(guī)模。

在產(chǎn)品凈值化管理方面，《意見》要求資管業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益，明確剛性兌付的認(rèn)定及處罰標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵以市值計量所投金融資產(chǎn)，同時考慮到部分資產(chǎn)尚不具備以市值計量的條件，兼顧市場訴求，允許對符合一定條件的金融資產(chǎn)以攤余成本計量。

在消除多層嵌套方面，《意見》統(tǒng)一同類資管產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，要求監(jiān)管部門對資管業(yè)務(wù)實行平等準(zhǔn)入，促進(jìn)資管產(chǎn)品獲得平等主體地位，從根源上消除多層嵌套的動機(jī)。同時，將嵌套層級限制為一層，禁止開展多層嵌套和通道業(yè)務(wù)。

在統(tǒng)一杠桿水平方面，《意見》充分考慮了市場需求和承受力，根據(jù)不同產(chǎn)品的風(fēng)險等級設(shè)置了不同的負(fù)債杠桿，參照行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，對允許分級的產(chǎn)品設(shè)定了不同的分級比例。

值得注意的是，相比征求意見稿，《意見》將過渡期從2019年中延長至2020年底，給予金融機(jī)構(gòu)充足的調(diào)整和轉(zhuǎn)型時間。對過渡期結(jié)束后仍未到期的非標(biāo)等存量資產(chǎn)也作出妥善安排，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)回資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，確保市場穩(wěn)定。

非標(biāo)投資者會部分回到銀行存款體系

對于標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，此前市場高度關(guān)注。

在前述改動中，這塊改動也最大?！兑庖姟吩黾恿?ldquo;1.等分化，可交易;2.信息披露充分;3.集中登記，獨(dú)立托管;4.公允定價，流動性機(jī)制完善”的內(nèi)容，刪去“具有合理公允價值和較高流動性的債權(quán)性資產(chǎn)”的表述。

央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，《意見》明確，標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)具備以下特征：等分化、可交易、信息披露充分、集中登記、獨(dú)立托管、公允定價、流動性機(jī)制完善、在經(jīng)國務(wù)院同意設(shè)立的交易市場上交易等。具體認(rèn)定規(guī)則由中國人民銀行會同金融監(jiān)督管理部門另行制定。標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)之外的債權(quán)類資產(chǎn)均為非標(biāo)。

這位負(fù)責(zé)人指出，對資管產(chǎn)品投資非標(biāo)在限額管理、流動性管理以及嚴(yán)格期限匹配等方面作出規(guī)范的目的是，避免資管業(yè)務(wù)淪為變相的信貸業(yè)務(wù)，防控影子銀行風(fēng)險，縮短融資鏈條，降低融資成本，提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的效率和水平。

對于合格投資者的認(rèn)定方面，《意見》在征求意見稿“具有2年以上投資經(jīng)歷，且滿足以下條件之一：家庭金融資產(chǎn)不低于500萬元，或者近3年本人年均收入不低于40萬元”的基礎(chǔ)上，追加了“家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元”的可選條件。

在資管新規(guī)的新導(dǎo)向下，將嚴(yán)格區(qū)分合格投資者和非合格投資者，這從本質(zhì)上利好銀行。

奧緯咨詢大中華區(qū)金融服務(wù)部聯(lián)合主管盛海諾對第一財經(jīng)記者表示：“未來非標(biāo)投資者會部分回到銀行存款體系，尤其是降低債權(quán)類合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)以后，他們可能進(jìn)入債權(quán)的非標(biāo)投資，成為合格投資者。”

此外，《意見》在禁止資金池業(yè)務(wù)、強(qiáng)調(diào)資管產(chǎn)品單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算的基礎(chǔ)上，要求金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)產(chǎn)品久期管理，規(guī)定封閉式資管產(chǎn)品期限不得低于90天，以此糾正資管產(chǎn)品短期化傾向，切實減少和消除資金來源端和運(yùn)用端的期限錯配和流動性風(fēng)險。

奧維咨詢董事合伙人周之行對第一財經(jīng)記者指出，新規(guī)落地后，銀行資管將進(jìn)一步回歸到監(jiān)管要求的產(chǎn)品形態(tài)下發(fā)展，不能再通過滾動錯配等方式形成超額收益。未來會有一些銀行發(fā)展較快，并在資產(chǎn)端形成有效資產(chǎn)獲取，形成核心競爭力。

打破剛兌，但凈值管理略放松

關(guān)于打破剛性兌付與凈值管理，正式稿改動幅度也較大?！兑庖姟芬?guī)定，金融機(jī)構(gòu)對資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實行凈值化管理，符合以下條件之一的，可按照企業(yè)會計準(zhǔn)則以攤余成本進(jìn)行計量：一是，資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期。二是，資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市場，或者在活躍市場中沒有報價，也不能采用估值技術(shù)可靠計量公允價值。

金融機(jī)構(gòu)前期以攤余成本計量的金融資產(chǎn)的加權(quán)平均價格與資產(chǎn)管理產(chǎn)品實際兌付時金融資產(chǎn)的價值的偏離度不得達(dá)到5%或以上，如果偏離5%或以上的產(chǎn)品數(shù)超過所發(fā)行產(chǎn)品總數(shù)的5%，金融機(jī)構(gòu)不得再發(fā)行以攤余成本計量金融資產(chǎn)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，《意見》較征求意見稿寬松，部分非標(biāo)資產(chǎn)可采取攤余成本法估值，有助于存量非標(biāo)項目正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

央行相關(guān)負(fù)責(zé)人還表示，打破剛性兌付已經(jīng)成為社會共識，為此《意見》作出了一系列細(xì)化安排。

首先，在定義資管業(yè)務(wù)時，要求金融機(jī)構(gòu)不得承諾保本保收益，產(chǎn)品出現(xiàn)兌付困難時不得以任何形式墊資兌付;第二，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變預(yù)期收益率模式，強(qiáng)化產(chǎn)品凈值化管理，并明確核算原則;第三，明示剛性兌付的認(rèn)定情形，包括違反凈值確定原則對產(chǎn)品進(jìn)行保本保收益、采取滾動發(fā)行等方式保本保收益、自行籌集資金償付或委托其他機(jī)構(gòu)代償?shù)?第四，分類進(jìn)行懲處。存款類金融機(jī)構(gòu)發(fā)生剛性兌付，足額補(bǔ)繳存款準(zhǔn)備金和存款保險保費(fèi)，非存款類持牌金融機(jī)構(gòu)由金融監(jiān)督管理部門和中國人民銀行依法糾正并予以處罰。此外，強(qiáng)化了外部審計機(jī)構(gòu)的審計責(zé)任和報告要求。