上市險企一季報顯示

險企利潤增速分化 投資策略生變

四大上市險企一季報日前披露完畢。數(shù)據(jù)顯示，四大上市險企合計實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(歸母凈利潤)455.8億元，較去年同期有較大幅度增長，但利潤增速分化明顯。在險企凈利高增的同時，險企的壽險業(yè)務和投資收益卻步伐放緩。業(yè)內人士預計，在嚴監(jiān)管的背景下，今年險資權益投資布局會轉向更具投資價值且收益穩(wěn)定的標的，將優(yōu)選受益于消費升級屬性、具備一定抵御風險能力的航空、醫(yī)藥、食品飲料、大型國有銀行、保險等板塊。

資管新規(guī)帶來長期正面影響

四大上市險企一季報顯示，中國人壽、中國平安、新華保險、中國太保的凈利潤分別為135.18億元、257.02億元、26.09億元、37.51億元，增速分別達119.8%、11.5%、42.0%和87.6%，分化明顯。

中信證券分析師童成墩指出，險企利潤步入高增長階段，符合預期。主要是因為準備金從補提階段正式進入減提階段，根據(jù)目前國債收益率水平測算，預計2018年和2019年仍將維持準備金減提趨勢，對應利潤仍將在較長時間里維持快速增長。

不過，險企壽險業(yè)務卻步伐放緩，增幅低于凈利潤增速。從四大險企一季報中壽險業(yè)務看，中國人壽實現(xiàn)保費收入2434.2億元，同比下降1.1%;中國平安壽險及健康險業(yè)務規(guī)模保費2305.85億元，同比增長24.9%;新華保險保險業(yè)務收入394.34億元，同比增長5.9%;太保壽險實現(xiàn)保險業(yè)務收入903.12億元，同比增加20.5%。

童成墩預計，未來分化仍將繼續(xù)，優(yōu)秀公司二季度有望恢復增長，預計下半年增速加快。在貨幣總量較緊銀行吸存壓力較大的背景下，預計銀行理財收益率短期內仍將維持高位，預計保險公司保單銷售壓力仍將存在，隊伍強弱帶來的業(yè)務分化也將繼續(xù)。

安信證券預計，在當前監(jiān)管環(huán)境下，個險新單增速將面臨拐點。二季度，上市險企的個險渠道將更加注重代理人素質提升，著重發(fā)展長期保障型產品。但產品結構調整帶來的新業(yè)務價值率提升能否在上半年有明顯表現(xiàn)，還有待觀察。

“還需關注資管新規(guī)落地執(zhí)行，預計對保單銷售帶來長期正面影響。”童成墩告訴記者，在資管新規(guī)落地執(zhí)行之前，維持高收益率、大力吸收理財資金是銀行等市場主體的理性選擇。而在資管新規(guī)落地執(zhí)行之后，隨著理財產品凈值化和限制資金池、對接非標資產，預計高達4.9%左右的短期理財收益率將逐步下行。隨著剛兌打破，預計大眾會更加關注資產的安全性，長期儲蓄型和保障型保單的絕對安全屬性優(yōu)勢顯著。

險企青睞收益穩(wěn)定標的

一季度受國際、國內權益市場大幅波動影響，上市險企總投資收益率較同期波動性加大，投資收益率較去年同期有所下降。從一季報來看，中國人壽年化總投資收益率為3.94%，同比下降0.65個百分點;新華保險年化總投資收益率為4.3%，同比下降0.2個百分點;中國平安在IFRS9新準則下的年化總投資收益率僅為3.7%。

據(jù)西南證券統(tǒng)計，2018年險資第一季度直接持股市值達12087.97億元，比2017年第四季度的13661.94億元，減少了1573.97億元，降幅為11.52%。

剔除中國人壽和平安銀行，保險機構2018年第一季度所持股票只數(shù)達到453只，比2017年第四季度減少57只。其中，保險機構新進股票數(shù)為95只，比2017年第四季度減少8只;險資減持的股票數(shù)量為134只，比2017年第四季度減少12只;增持的股票數(shù)量為90只，比2017年第四季度減少28只?？梢姡谝患径缺ｋU機構持股家數(shù)處于兩年來的最低水平，減持和持平的股票數(shù)量所占比例均接近三成。

為了降低二級市場股價波動的影響，一季度上市險企紛紛轉變投資策略，抓住利率高位，積極配置協(xié)議存款等優(yōu)質固收資產。一季報顯示，中國平安加配了長久期國債、政策性金融債，并積極推進長期股權投資配資;中國太保加大了對協(xié)議存款與非標資產的配置力度，定期存款與債權投資計劃的占比較年初均出現(xiàn)提升，股票和債券的占比則分別下降;新華保險一季末的定期存款較年初增加了28%至536億元，公司加配了協(xié)議存款。

業(yè)內人士預計，大類資產配置占比及投資收益率預期維持穩(wěn)定。興業(yè)證券分析師周琳表示，今年前兩個月，險資投資股票和證券投資基金1.93萬億元，在投資資產中的占比為12.85%，相比2018年1月下降4.09%，顯示險資呈現(xiàn)減持走勢。市場普遍預期，在嚴監(jiān)管的背景下，今年險資權益投資布局會轉向更具投資價值且收益穩(wěn)定的標的。

暫時回避主題性投資機會

今年一季度A股震蕩調整，險企人士表示，近期將把握前期超跌藍籌股的反彈機會，目前保險機構繼續(xù)保持對金融行業(yè)、房地產行業(yè)、機械行業(yè)較高的持倉比重。

從行業(yè)偏好上看，一季度保險機構對所持保險、多元金融類股看淡，對銀行、券商股則多數(shù)看好。保險機構連續(xù)48個季度維持行業(yè)市值第一名的位置。統(tǒng)計顯示，2018年第一季度持有的金融業(yè)股票數(shù)量為22只，持倉市值為3587.86億元。與2017年第四季度相比，基本持平。

同時，保險機構對房地產行業(yè)也進行了增持。數(shù)據(jù)顯示，房地產的持倉市值連續(xù)10個季度維持第二名的位置。2018年第一季度被持股的股票有19只，持倉市值為944.42億元。其中，新湖中寶、保利地產等6只股被增持，新進陽光城、新城控股2只，陸家嘴、廣宇發(fā)展等5只股被減持。

機械設備的持倉市值已連續(xù)11個季度保持第三名的位置。保險機構2018年第一季度持股63只，持倉市值為340.49億元，這些公司中，電器機械有16只，交通運輸設備類的有26只，普通機械類的有5只。

多位險企人士表示，全球市場進入風險偏好低位階段，權益市場操作將以穩(wěn)健防御為主，個股基本面的重要性將逐步提升。此外，鑒于熱點切換頻率太快等因素，暫時回避主題性投資機會。

在具體布局上，目前主流保險機構主要關注兩條主線。一是緊緊抓住“發(fā)展新動能”主線，積極布局在電子、計算機、機械等行業(yè)中具備中長期成長機會的個股，其中的龍頭公司可能在本輪創(chuàng)新周期中獲得估值和盈利的“戴維斯雙擊”。二是為預防經濟出現(xiàn)超預期外需擴張，或資本市場可能出現(xiàn)的短期波動，險資將優(yōu)選受益于消費升級屬性、具備一定抵御風險能力的航空、醫(yī)藥、食品飲料、大型國有銀行、保險等板塊。整體而言，預計二季度股市將進入一個相對平淡的時期，趨勢上或延續(xù)寬幅震蕩。(記者 程竹)