貨基限額管理整改大限將至

針對(duì)貨幣基金“T+0贖回提現(xiàn)”實(shí)施限額管理的整改即將到期。目前，已經(jīng)有多家基金公司、銀行以及三方渠道公布了相關(guān)調(diào)整。業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，在經(jīng)歷了高速擴(kuò)張期之后，貨幣基金未來(lái)發(fā)展將逐漸進(jìn)入平穩(wěn)期。

“T+0 贖回提現(xiàn)”實(shí)施限額管理

今年6月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與中國(guó)人民銀行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范貨幣市場(chǎng)基金互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售、贖回相關(guān)服務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指導(dǎo)意見(jiàn)》)，《指導(dǎo)意見(jiàn)》明確對(duì)“T+0贖回提現(xiàn)”實(shí)施限額管理。對(duì)單個(gè)投資者持有的單只貨幣市場(chǎng)基金，設(shè)定在單一基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)單日不高于1萬(wàn)元的“T+0贖回提現(xiàn)”額度上限。同時(shí)《指導(dǎo)意見(jiàn)》還規(guī)定，除取得基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行外，禁止其他機(jī)構(gòu)或個(gè)人以任何方式為“T+0贖回提現(xiàn)”業(yè)務(wù)提供墊支。非銀行支付機(jī)構(gòu)不得提供以貨幣市場(chǎng)基金份額直接進(jìn)行支付的增值服務(wù)，不得從事或變相從事貨幣市場(chǎng)基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，不得為“T+0贖回提現(xiàn)”業(yè)務(wù)提供墊支等。

《指導(dǎo)意見(jiàn)》自2018年6月1日起正式施行，考慮行業(yè)機(jī)構(gòu)落實(shí)《指導(dǎo)意見(jiàn)》要求需要一定時(shí)間，對(duì)改造存量業(yè)務(wù)額度上限給予1個(gè)月過(guò)渡期，對(duì)改造存量業(yè)務(wù)墊支模式給予 6個(gè)月過(guò)渡期。從6月中旬起，基金公司、三方銷(xiāo)售及銀行渠道陸續(xù)發(fā)出公告，本周內(nèi)開(kāi)始將快贖取現(xiàn)額度調(diào)整為1萬(wàn)元。

近一段時(shí)間以來(lái)，多家基金公司宣布進(jìn)行了額度調(diào)整。工銀瑞信基金自6月27日15點(diǎn)起對(duì)基金直銷(xiāo)平臺(tái)貨幣市場(chǎng)基金T+0快贖業(yè)務(wù)的額度進(jìn)行調(diào)整，適用基金包括工銀瑞信貨幣市場(chǎng)基金、工銀瑞信現(xiàn)金快線(xiàn)貨幣市場(chǎng)基金、工銀瑞信如意貨幣市場(chǎng)基金A和工銀瑞信薪金貨幣市場(chǎng)基金A。諾安基金公告自6月28日零點(diǎn)起調(diào)整限額，涉及官網(wǎng)、微信、APP等渠道。

在三方銷(xiāo)售及銀行方面，民生銀行6月29日起把單賬戶(hù)單日快速贖回累計(jì)限額調(diào)整為1萬(wàn)元，涉及的貨幣基金有11只。浦發(fā)銀行自6月27日起，將普發(fā)寶、普發(fā)活期寶關(guān)聯(lián)貨幣基金的快速贖回業(yè)務(wù)的單賬戶(hù)每日累計(jì)限額調(diào)整為1萬(wàn)元。天天基金則宣布，活期寶快速取現(xiàn)額度自6月19日起逐步進(jìn)行調(diào)整，將在7月1日前調(diào)整完成活期寶的快速取現(xiàn)限額。理財(cái)通也發(fā)布公告，自7月1日0點(diǎn)起，單一銷(xiāo)售渠道貨幣基金T+0贖回提現(xiàn)業(yè)務(wù)額度調(diào)整為1萬(wàn)元。

證監(jiān)會(huì)和央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，近年來(lái)，部分基金管理人和基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)以所謂“實(shí)時(shí)大額取現(xiàn)”為賣(mài)點(diǎn)盲目擴(kuò)張業(yè)務(wù)規(guī)模，進(jìn)行夸大性、誤導(dǎo)性宣傳，信息披露不完整，給投資者帶來(lái)無(wú)限流動(dòng)性預(yù)期，使投資者忽略貨幣市場(chǎng)基金自身蘊(yùn)含的投資風(fēng)險(xiǎn)屬性，忽視普通贖回安排，同時(shí)，墊支機(jī)構(gòu)也面臨一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)極端情形下易引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患，亟須加以規(guī)制。

貨幣基金擴(kuò)張勢(shì)頭放緩

近年來(lái)，我國(guó)貨幣基金擴(kuò)張規(guī)模較快。我國(guó)第一只貨幣市場(chǎng)基金產(chǎn)品于2003年10月成立。2013年5月余額寶支撐的天弘增利寶成立互聯(lián)網(wǎng)金融開(kāi)始進(jìn)入貨幣基金領(lǐng)域。而2013年6月的錢(qián)荒導(dǎo)致貨幣基金收益率上升，吸引資金大量流入，規(guī)模出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2015年之后，貨幣基金的擴(kuò)張速度開(kāi)始逐漸放緩，但規(guī)模依然在不斷上升。

來(lái)自中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，我國(guó)境內(nèi)共有基金管理公司116家，其中中外合資公司45家，內(nèi)資公司71家;取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公司共13家，保險(xiǎn)資管公司2家。以上機(jī)構(gòu)管理的公募基金資產(chǎn)合計(jì)12.37萬(wàn)億元。其中，共有開(kāi)放式基金4531只，總份額為11.14萬(wàn)億份，總凈值為11.65萬(wàn)億元，封閉式基金554只，總份額為6938.82億份，總凈值為7189.02億元。貨幣基金共有348只，總份額為7.32萬(wàn)億份，總凈值為7.32萬(wàn)億元。也就是說(shuō)，貨幣基金的總凈值規(guī)模已經(jīng)占到了全市場(chǎng)的59%。

不過(guò)，從今年3月份的數(shù)據(jù)來(lái)看，貨幣基金的規(guī)模上升已經(jīng)遇到了瓶頸。截至今年2月底，貨幣基金總份額為7.79萬(wàn)億份，總凈值為7.81萬(wàn)億元。也就是說(shuō)，今年3月份，貨幣基金規(guī)模減少了4700億份。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)則顯示，在過(guò)去15個(gè)月里，貨幣基金規(guī)模增長(zhǎng)了90.24%。逐月來(lái)看，在近15個(gè)月的時(shí)間里，僅有兩個(gè)月份出現(xiàn)過(guò)規(guī)?？s水的情況。天弘余額寶貨幣市場(chǎng)基金一季報(bào)數(shù)據(jù)則顯示，截至一季度末余額寶規(guī)模為16891.84億元，較去年四季度末僅增長(zhǎng)6.9%，這也是該基金成立以來(lái)的單季度最低增幅。

在新基金發(fā)行方面，WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按照基金成立日計(jì)算，今年前6個(gè)月共計(jì)有443只新基金成立，發(fā)行份額4426.91億份。其中股票型基金64只，發(fā)行份額529.78億份;混合型基金217只，發(fā)行份額2007.30億份;債券型基金155只，發(fā)行份額1853.65億份。無(wú)新貨幣基金成立。

海通證券認(rèn)為，貨幣基金整體規(guī)模將告別高速擴(kuò)張，但同時(shí)貨基的風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步降低，加之具有免稅優(yōu)勢(shì)和互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)支撐，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者仍具有不錯(cuò)的配置價(jià)值，未來(lái)發(fā)展將逐漸進(jìn)入平穩(wěn)期。

監(jiān)管日益趨嚴(yán)

2015年以來(lái)，伴隨貨幣基金規(guī)模的快速擴(kuò)張，監(jiān)管部門(mén)對(duì)其可能存在的風(fēng)險(xiǎn)因素也日益重視，先后出臺(tái)了多個(gè)相關(guān)文件進(jìn)行規(guī)范。

2015年12月17日，《貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)督管理辦法》審議通過(guò)，并自2016年2月1日起施行。上述辦法明確了貨幣基金禁止投資的范圍，增加了貨幣市場(chǎng)基金投資組合平均剩余存續(xù)期不得超過(guò)240天的規(guī)定，明確了貨幣市場(chǎng)基金應(yīng)當(dāng)保持足夠比例的流動(dòng)性資產(chǎn)以應(yīng)對(duì)潛在的贖回要求。2017年10月1日，《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》開(kāi)始施行，這一文件針對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控作出專(zhuān)門(mén)規(guī)定，對(duì)基金管理人做好流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控工作提出底線(xiàn)要求。到今年6月1日，人民銀行與證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范貨幣市場(chǎng)基金在互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售和贖回的指導(dǎo)意見(jiàn)》。

國(guó)信證券研究顯示，截至2018年一季度，貨幣基金總資產(chǎn)中，債券總資產(chǎn)為22688億，銀行存款為32680億。天風(fēng)證券則認(rèn)為，因?yàn)槭苤朴跈C(jī)構(gòu)自身和制度環(huán)境的約束，在份額大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，貨幣基金的流動(dòng)性管理能力并未同步提升。一旦宏觀環(huán)境出現(xiàn)較大波動(dòng)，其所引發(fā)的機(jī)構(gòu)贖回行為，很容易突破公募基金自身的流動(dòng)性管理上限，從而易于引發(fā)市場(chǎng)流動(dòng)性沖擊。機(jī)構(gòu)快速贖回可能放大交易風(fēng)險(xiǎn)和損害第三方。貨幣基金因?yàn)榧卸葐?wèn)題，在市場(chǎng)突變情況下機(jī)構(gòu)一旦率先贖回，且行為高度一致，易于放大市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)。(記者 吳黎華)