遠期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率今起從0調(diào)至20% 央行穩(wěn)市場預(yù)期態(tài)度明確

時隔近一年，宏觀審慎管理中的逆周期調(diào)節(jié)再度出手。8月3日晚間，央行網(wǎng)站發(fā)布消息稱，自8月6日起，將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。消息一出，離岸人民幣兌美元短線上漲超過500點。專家認為，央行此舉所表達的態(tài)度是穩(wěn)定市場預(yù)期。

央行網(wǎng)站發(fā)布消息稱，自今日起，將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。遠期售匯業(yè)務(wù)是銀行對企業(yè)提供的一種匯率避險衍生產(chǎn)品。企業(yè)通過遠期購匯能在一定程度上規(guī)避未來匯率風(fēng)險，但由于企業(yè)并不立刻購匯，而銀行相應(yīng)需要在即期市場購入外匯，這會影響即期匯率，進而又會影響企業(yè)的遠期購匯行為。

穩(wěn)定市場預(yù)期

抑制“羊群效應(yīng)”

“這種順周期行為易演變成‘羊群效應(yīng)’。”央行相關(guān)人士指出。

創(chuàng)立于2015年的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金，可以對沖這種順周期波動，達到逆周期調(diào)節(jié)的作用。該工具至今已經(jīng)歷過三輪調(diào)整使用。

2015年“8·11”匯改之后，為抑制外匯市場過度波動，人民銀行將銀行遠期售匯業(yè)務(wù)納入宏觀審慎政策框架，自當(dāng)年10月15日起對開展代客遠期售匯業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)收取外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金，準(zhǔn)備金率定為20%。

時至2017年9月8日，跨境資本流動和外匯市場供求恢復(fù)平衡，市場預(yù)期趨于理性，人民銀行及時調(diào)整前期為抑制外匯市場順周期波動出臺的逆周期宏觀審慎管理措施，將外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率調(diào)整為0。

今年以來，外匯市場運行總體平穩(wěn)，但是，近期受貿(mào)易摩擦和國際匯市變化等因素影響，外匯市場出現(xiàn)了一些順周期波動的跡象。為防范宏觀金融風(fēng)險，促進金融機構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營，人民銀行決定8月6日起再次將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。

遠期影響較大

應(yīng)計提外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金=上月銀行遠期售匯簽約額×20%。今年6月銀行代客遠期售匯為338億美元，這是2015年8月以來的最高，7月的數(shù)據(jù)還沒有公布，但市場人士多預(yù)計代客遠期售匯規(guī)模會進一步上升，也就是說8月份要上繳的無息風(fēng)險準(zhǔn)備金將超過67.6億(338億×20%)美元，而且是凍結(jié)一年，無息，這對整個銀行業(yè)的影響不能說不大。

聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖指出，從2015年的經(jīng)驗看，征收外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金，對于遏制遠期售匯業(yè)務(wù)還是有比較明顯的影響。開始征收的10月，當(dāng)月銀行代客遠期售匯簽約額只有53億美元，相比于8月份的高點下降了93%。2016年銀行代客遠期售匯規(guī)模的中樞，相比于2015年上半年大幅下降，12個月中有5個月是低于100億美元的。

不過，李奇霖強調(diào)，征收遠期售匯業(yè)務(wù)風(fēng)險準(zhǔn)備金對人民幣即期匯率的實際影響并不一定有立竿見影效果。

對于人民幣匯率未來走勢，李奇霖認為，中美利差對匯率的拖累在縮小。未來需要注意外部風(fēng)險，通過經(jīng)常賬戶給人民幣匯率施加壓力。

“這次重新收取遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金，更為重要的在于信號意義。不排除會有更進一步的措施出臺，來維護匯率穩(wěn)定。”李奇霖認為。

華創(chuàng)證券宏觀經(jīng)濟研究主管張瑜也認為，首先，央行通過該工具的啟動所表達的態(tài)度比工具本身重要，或會直接扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期，年內(nèi)中間價破7概率進一步降低，人民幣企穩(wěn)近在眼前。

央行也表示，下一步，人民銀行將繼續(xù)加強外匯市場監(jiān)測，根據(jù)形勢發(fā)展需要采取有效措施進行逆周期調(diào)節(jié)，維護外匯市場平穩(wěn)運行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

通過價格傳導(dǎo)發(fā)揮作用

非資本管制

不過，央行相關(guān)人士強調(diào)，對遠期售匯征收風(fēng)險準(zhǔn)備金并未對企業(yè)參與外匯遠期、期權(quán)、掉期交易設(shè)置規(guī)模限制，也沒有逐筆審批要求，更沒有禁止企業(yè)開展這類交易，顯然不屬于資本管制，也并非行政性措施，而是宏觀審慎政策框架的一部分。

該人士解釋，人民銀行要求金融機構(gòu)按其遠期售匯(含期權(quán)和掉期)簽約額的20%交存外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金，相當(dāng)于讓銀行為應(yīng)對未來可能出現(xiàn)的虧損而計提風(fēng)險準(zhǔn)備，通過價格傳導(dǎo)抑制企業(yè)遠期售匯的順周期行為，屬于透明、非歧視性、價格型的逆周期宏觀審慎政策工具。

據(jù)悉，外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金由金融機構(gòu)交存，不針對企業(yè)。企業(yè)可按現(xiàn)有規(guī)定辦理遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，遠期結(jié)售匯作為企業(yè)套期保值工具的性質(zhì)不變。為滿足交存外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金的要求，銀行會調(diào)整資產(chǎn)負債管理，通過價格傳導(dǎo)抑制企業(yè)遠期售匯的順周期行為，對于有實需套保需求的企業(yè)而言，影響并不大。

影響： A股近幾年對匯率變化較為敏感

從全球來看，發(fā)達經(jīng)濟體的本幣匯率波動和股市的關(guān)系并不密切。如2012年日元出現(xiàn)大幅貶值，但日本股市卻大幅上漲。但新興市場貨幣匯率下降往往會帶來股市的下跌。A股最近幾年對人民幣匯率較為敏感。

今年6月份以來，人民幣對美元匯率出現(xiàn)波動，人民幣走弱的幅度同美元走強幅度大體相近。這也意味著，導(dǎo)致最近人民幣匯率下行的重要因素之一就是美聯(lián)儲連續(xù)加息，帶來美元指數(shù)上升和人民幣匯率被動波動。

歷史數(shù)據(jù)顯示，2015年以來，人民幣匯率經(jīng)歷了三次較為大幅的下行調(diào)整，10個交易日的平均振幅超過2000個基點。其間均引發(fā)了A股較大幅度的調(diào)整。

如2015年8月11日和12日，離岸人民幣匯率兩日振幅接近4000個基點，上證指數(shù)在8月18日開始出現(xiàn)一輪向下調(diào)整，從最高4006.34點下跌到最低2850點，累計最大下跌了1156點。2016年1月初4個交易日離岸人民幣匯率下行約2000個基點，A股正好處在熔斷機制下，上證指數(shù)連續(xù)調(diào)整，18個交易日從最高3538點下跌到2638點。今年6月下旬，人民幣匯率波動接近2500點，其間上證指數(shù)從3100點調(diào)整到2700點附近，跌幅也比較大。而在2017年人民幣匯率上升中，A股當(dāng)年也上漲了近7%。

國信證券分析師燕翔認為，人民幣匯率對A股市場的影響主要體現(xiàn)在資金流動和公司盈利兩個方面，其中，短期來看資金流動的影響顯然更大。“從資金流動角度來看，美元計價的股市回報率決定了外資資金的流動方向。我們比較了月度的陸股通北上資金量和上證綜指的月度美元回報率，發(fā)現(xiàn)二者走勢基本一致，可以說人民幣匯率的變動對外資短期的資金流動是有直接影響的。” 燕翔表示。因此，該分析師表示，對于股市來說，人民幣匯率后續(xù)的變化預(yù)期可能會影響到A股的變化方向。

“外貿(mào)在我國宏觀經(jīng)濟構(gòu)成中占有很大的比例，有不少上市公司境外業(yè)績占比也很高。因此，人民幣匯率波動對上市公司業(yè)績有一定的影響。不同的行業(yè)影響不一樣，甚至是截然相反。”一位不愿透露身份的券商宏觀策略分析師認為。因此，在二級市場上，有一部分上市公司股價的變化和本幣匯率波動關(guān)系非常密切。

值得注意的是，在具體行業(yè)上，不同的領(lǐng)域，對本幣匯率變化的反應(yīng)并不一樣，甚至部分行業(yè)是截然相反。

其中，在本幣匯率走低的過程中，對出口和境外業(yè)務(wù)占比較高的行業(yè)個股是利好，集中在服裝紡織、家具、半導(dǎo)體、通信設(shè)備、基建和部分家電上市公司。相反，本幣匯率走低對房地產(chǎn)、銀行、航空、造紙、出境游等行業(yè)來說，卻是利空。

鏈接：匯率有望走向平穩(wěn)

上周公布的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)雖不及預(yù)期，在數(shù)據(jù)公布后美元指數(shù)出現(xiàn)短線下跌，報94.87。然而美聯(lián)儲9月加息預(yù)期增溫，為美元提供支撐，3日美元指數(shù)重回95關(guān)口，收報95.1960，較前一交易日上漲0.03%。相比于近期美元強勢，在其他非美貨幣中，業(yè)內(nèi)人士看空歐元/美元，英鎊還需更多消息面支撐，日元仍處于震蕩盤整階段。而周五，中國人民銀行發(fā)布消息稱，決定自2018年8月6日起，將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。

在消息公布之后，離岸人民幣短線上漲，瞬間突破6.88、6.87、6.86、6.85、6.84、6.83六道關(guān)口，較日內(nèi)低點上漲近800點。與此同時，在消息公布之后，在岸人民幣收復(fù)6.85、6.84、6.83三道關(guān)口，漲超200點。截至8月3日23時30分夜盤收盤，在岸人民幣兌美元夜盤收報6.8236元，較前一日夜盤漲204點。交通銀行金融研究中心首席金融分析鄂永健表示，人民幣匯率雖然仍然承壓，但從基本面來看比較穩(wěn)定。而在中國人民銀行引導(dǎo)市場預(yù)期的情況下，人民幣匯率有望保持平穩(wěn)。

在其他非美貨幣方面，市場對歐元/美元持看空觀點。受基本面因素影響，英鎊短期承壓，有機構(gòu)表示，短期內(nèi)不排除英鎊/美元跌至1.25的可能。也有分析師稱，英鎊或出現(xiàn)短線反彈，但需要更多利好的消息面支撐。

基金動態(tài)：債基收益率拋離其他基金

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月底，公募基金資產(chǎn)合計12.70萬億元，較上個月的13.41萬億元下降約7069億元。與5月份數(shù)據(jù)相比，規(guī)?？s水主要是貨幣基金，一個月內(nèi)減少約5779億元。除債券型基金規(guī)模小幅上漲外，其他類型的基金規(guī)模都出現(xiàn)小幅下滑。

數(shù)據(jù)顯示，截至7月29日，175只貨基(A、B份額分開計算)平均7日年化收益率為3.55%。這一收益率較一季度末貨基收益率的高點降低了0.93個百分點，也創(chuàng)出貨幣基金收益率的年內(nèi)新低。8月5日，持有人數(shù)量最多的貨基天弘余額寶7日年化收益率3.623%的年內(nèi)低處徘徊，萬份每日收益已經(jīng)跌穿1元。

但另一方面，債券型基金規(guī)模小幅上漲，其中債券基金收益率普遍拋離貨幣基金，遠高于混合型基金或者A股平均收益，成為市場上的翹楚。業(yè)內(nèi)認為在下半年經(jīng)濟保增長壓力之下，預(yù)計資金面仍將保持相對寬松態(tài)勢，貨幣基金的收益率中短期將呈現(xiàn)延續(xù)下行趨勢。但鑒于貨幣基金流動性較好、運作比較規(guī)范，所以仍是投資者進行資產(chǎn)配置的重要投資品種。