熊貓債新規(guī)將出 今年發(fā)行量有望重回千億規(guī)模

■截至7月31日，今年熊貓債發(fā)行規(guī)?？傆?89.9億元，共發(fā)行36只債券，已超過去年全年發(fā)行規(guī)模的80%。

■即將落地的熊貓債新規(guī)將為市場注入信心。在業(yè)內(nèi)人士看來，人民銀行今年7月提出的熊貓債新制度，條條摸準(zhǔn)了目前市場上的“痛點”。

■業(yè)內(nèi)預(yù)期，按照目前發(fā)行節(jié)奏，今年熊貓債發(fā)行總量有望重回千億元規(guī)模。

在經(jīng)歷了去年發(fā)行量“腰斬”以后，今年熊貓債一級市場逐步回暖。據(jù)東方金誠統(tǒng)計，截至7月31日，今年熊貓債發(fā)行規(guī)?？傆?89.9億元，共發(fā)行36只債券，已超過去年全年發(fā)行規(guī)模的80%。

即將推出的熊貓債新規(guī)也為市場注入信心。中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝今年7月3日在債券通年會上表示，即將發(fā)布境外機構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行債券的相關(guān)政策，簡化境外機構(gòu)發(fā)行債券的管理，為境外發(fā)行人提供一個更加清晰明確的發(fā)行指引。

業(yè)內(nèi)預(yù)期，按照目前發(fā)行節(jié)奏，今年熊貓債發(fā)行總量有望重回千億元規(guī)模。“一旦便利措施推出，可能會進一步推升發(fā)行規(guī)模，甚至超過2016年。”匯豐銀行(中國)有限公司副行長兼環(huán)球銀行聯(lián)席主管程卓雄告訴上證報記者。

發(fā)行利率上升 市場嘗試長期限債券

不僅發(fā)行規(guī)模、發(fā)行單數(shù)整體回升，“今年也開始出現(xiàn)7年至9年的長期限債券，這個很難得，說明境外市場對熊貓債的接受度開始變高。”程卓雄說。

今年，普洛斯洛華中國海外控股(香港)有限公司發(fā)行了9年期熊貓債。對比去年，發(fā)行期限僅覆蓋1年至7年，主要集中在3年期。

今年熊貓債發(fā)行利率較去年繼續(xù)上行。統(tǒng)計顯示，截至7月末，3年期和5年期熊貓債平均發(fā)行利率分別為5.53%和5.24%，分別較2017年上升0.50個百分點和0.26個百分點。熊貓債發(fā)行量價齊升，從側(cè)面印證境外發(fā)行人開始逐步接受利率上行的境內(nèi)融資市場。

雖然利率成本上行，但匯率成本明顯降低，成為推動境外發(fā)行人在境內(nèi)融資的利好因素。年初至今，美元對人民幣匯率從6.4967升至6.83，跳升逾5%。“當(dāng)前人民幣匯率對境外發(fā)行人來說已經(jīng)處于非常有吸引力的水平，他們的債務(wù)期限通常在3至5年，可以在發(fā)行時用外匯掉期鎖定當(dāng)前匯率，在未來仍以一個相對便宜的貨幣價格償還本息，這正好可以平衡目前較高的利率水平。”程卓雄說。

目前，熊貓債占國內(nèi)債券市場存量的比例不足0.3%，未來提升空間仍然廣闊。作為全球第三大債券市場，中國市場的巨大體量對境外發(fā)行人的吸引力不容小覷。去年，匯豐銀行成為首家獲得在中國銀行間債券市場開展境外非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的主承銷資質(zhì)的外資銀行。在路演過程中，程卓雄感受到境外企業(yè)對中國債券一級市場的興趣。

在程卓雄看來，一方面，海外大型發(fā)債企業(yè)希望提升自身的國際投資者基礎(chǔ)，中國作為一個全新的投資者增量市場，可以優(yōu)化其債務(wù)結(jié)構(gòu)和融資渠道，對他們而言存在一定吸引力。另一方面，這些企業(yè)通常在中國有大量業(yè)務(wù)，也有人民幣資金運用需求，而且在境內(nèi)發(fā)債也是外資企業(yè)表達對中國市場發(fā)展的長期承諾。

新規(guī)將出 發(fā)行便利度有望大提升

眼下最受期待的是熊貓債新規(guī)落地。自2005年熊貓債誕生以來，市場不斷完善和放開，但仍缺乏統(tǒng)一便利的制度標(biāo)準(zhǔn)。在程卓雄看來，中國人民銀行今年7月提出的熊貓債新制度，條條摸準(zhǔn)了目前市場上的“痛點”。

首先是會計準(zhǔn)則上的突破。潘功勝表示，完善熊貓債發(fā)行的配套制度，將充分考慮國際情況，確定適當(dāng)?shù)臅嫓?zhǔn)則要求，擴大認可的審計機構(gòu)的范疇，支持國際評級機構(gòu)參與評級。另外，通過熊貓債發(fā)行募集的人民幣資金，發(fā)行者可以自主決定是用在中國境內(nèi)或者調(diào)到境外使用。

會計準(zhǔn)則認可范疇擴大將降低境外發(fā)行人的財務(wù)成本。“目前僅接受歐洲、日本、中國香港等會計準(zhǔn)則，這對于其他國家和地區(qū)來說有較高的會計審計轉(zhuǎn)換成本。”程卓雄認為，會計準(zhǔn)則是基礎(chǔ)制度，其突破不僅利于中國債券領(lǐng)域的對外開放，將使得整體對外開放的渠道更暢通。

債券募集資金的自由使用將利于海外企業(yè)更深度地參與熊貓債市場。“一些企業(yè)可能會在發(fā)行后改變資金使用需求，如果資金能更靈活地進行境內(nèi)外調(diào)度，將打消企業(yè)發(fā)行前期的顧慮。”程卓雄表示。

總體來看，熊貓債市場仍處于發(fā)展初期階段。制度建設(shè)的完善和便利，將為境外發(fā)行者打通渠道，中國債市的進一步對外開放將激活熊貓債市場，推動規(guī)模增長。(金嘉捷)