最近，華夏銀行拋出的定增方案被廣泛議論。

9月18日，華夏銀行發(fā)布公告稱，擬定向發(fā)行股票不超過(guò)25.65億股，募資不超過(guò)292.36億元，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充公司的核心一級(jí)資本。

根據(jù)測(cè)算，本次定增發(fā)行價(jià)格底價(jià)或?yàn)?1.40元。截至9月21日收盤，華夏銀行股價(jià)為8.03元，市凈率約為0.66，是A股上市銀行中股價(jià)破凈最嚴(yán)重的。2018年半年報(bào)顯示，該行每股凈資產(chǎn)為12.18元，去年年底每股凈資產(chǎn)為11.50%。定增價(jià)格與股價(jià)出現(xiàn)倒掛的情況，且溢價(jià)幅度較大。

“這種情況在此前銀行定增的案例中并不多見，但股東愿意以這個(gè)價(jià)格參與定增，說(shuō)明已經(jīng)進(jìn)行了充分的溝通，也認(rèn)可這個(gè)價(jià)格。這個(gè)也和股東的性質(zhì)有關(guān)系。”廣州一位不便具名的私募基金投資總監(jiān)告訴時(shí)代周報(bào)記者。

高溢價(jià)定增

根據(jù)方案，華夏銀行將發(fā)行價(jià)格定為，定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司普通股股票交易均價(jià)的90%與發(fā)行前公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司普通股股東的每股凈資產(chǎn)值的較高者。

“也就是說(shuō)，華夏銀行定增的價(jià)格并不是取前20個(gè)交易日的均價(jià)，而是與最近一期未經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)相比，取價(jià)格高。上半年銀行股表現(xiàn)普遍不理想，很多銀行股都破凈了，所以會(huì)出現(xiàn)定增溢價(jià)幅度較大的現(xiàn)象。”上述私募基金人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，如果銀行股往后表現(xiàn)不理想，這種情況會(huì)越來(lái)越常見。

“倒掛情況一般有兩種，華夏銀行市凈率破1，如果按照凈資產(chǎn)確定定增價(jià)格，就倒掛了;另一個(gè)是按照基準(zhǔn)日前20天的90%定價(jià)，如果這只股票一直處于下跌趨勢(shì)中，那么定增價(jià)格也可能會(huì)高于現(xiàn)價(jià)。”上述私募基金人士分析。

對(duì)于華夏銀行定增高溢價(jià)的情況，9月20日，普華永道中國(guó)北方區(qū)金融業(yè)審計(jì)主管合伙人朱宇告訴記者，銀行業(yè)個(gè)股普遍“破凈”，銀行在盈利方面的表現(xiàn)還是不錯(cuò)，這個(gè)高溢價(jià)也說(shuō)明了市場(chǎng)認(rèn)可。

據(jù)了解，此次定增由三家國(guó)資背景的大股東全額認(rèn)購(gòu)，分別是首鋼集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱“首鋼集團(tuán)”)、國(guó)網(wǎng)英大國(guó)際控股集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱“國(guó)網(wǎng)英大”)和北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司(簡(jiǎn)稱“京投公司”)。

本次定增后，華夏銀行將迎來(lái)京投公司這一新股東。目前京投公司不持有華夏銀行股份，但本次發(fā)行完成后，經(jīng)計(jì)算京投公司持股比例將達(dá)到8.50%，成為該行第四大股東。

資料顯示，京投公司成立于2003年，是由北京市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)出資成立的國(guó)有獨(dú)資公司。截至2017年底，該公司資產(chǎn)總額達(dá)到4830億元，凈資產(chǎn)達(dá)到1917億元。

非公開發(fā)行完成后，華夏銀行股東持股順序?qū)l(fā)生改變，首鋼集團(tuán)的持股比例將保持在20.28%，仍為第一大股東;國(guó)網(wǎng)英大的持股比例將增至19.99%，取代人保財(cái)險(xiǎn)而成為第二大股東;人保財(cái)險(xiǎn)的持股比例將為16.66%，為第三大股東。

華夏銀行稱，本次發(fā)行前后該行均無(wú)控股股東和實(shí)際控制人，因此本次發(fā)行不會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生改變。值得注意的是，首鋼集團(tuán)和京投公司的實(shí)控人均為北京市國(guó)資委，兩者合計(jì)持股的比例接近30%。

華泰證券(15.410,0.00,0.00%)分析認(rèn)為，北京市國(guó)資委加大對(duì)于華夏銀行的支持力度，有利于華夏銀行推動(dòng)京津冀一體化的協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略，受股東背景利好，華夏銀行有望分享地區(qū)基建投資提速紅利。

不良率攀升

華夏銀行為什么選擇在股價(jià)低迷時(shí)定增?原因在于，該行面臨補(bǔ)充資本的巨大壓力。

截至上半年，華夏銀行合并口徑核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率和資本充足率分別為8.06%、9.09%和11.97%，核心一級(jí)資本充足率低于上市銀行的平均水平。

時(shí)代周報(bào)記者注意到，這兩年，華夏銀行核心一級(jí)資本充足率和一級(jí)資本充足率呈下滑態(tài)勢(shì)，持續(xù)補(bǔ)充資本的壓力明顯。華夏銀行曾于2016年3月非公開發(fā)行優(yōu)先股募集資金200億元。

華夏銀行表示，如果不能及時(shí)有效地通過(guò)外源性融資補(bǔ)充核心一級(jí)資本，核心一級(jí)資本充足率將無(wú)法滿足業(yè)務(wù)正常發(fā)展的需要。有券商研究報(bào)告認(rèn)為，動(dòng)態(tài)測(cè)算下預(yù)計(jì)可以提高2019年底的核心一級(jí)、一級(jí)和總資本充足率1.4個(gè)百分點(diǎn)至 10.12%、11.06%和14.11%，資本補(bǔ)充壓力明顯減輕。

申萬(wàn)宏源證券發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為，華夏銀行資本補(bǔ)充問(wèn)題討論已久，本次定增屬于靴子落地，以解決歷史遺留問(wèn)題。華夏銀行資本問(wèn)題一直沒(méi)有得到解決，此次定增屬于補(bǔ)充前期資本缺口，并不意味著新一輪銀行“定增潮”。

從數(shù)據(jù)上看，華夏銀行資產(chǎn)質(zhì)量方面面臨的壓力較大，需要補(bǔ)充更多的資本金應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，并且支持業(yè)務(wù)擴(kuò)張。資產(chǎn)質(zhì)量方面，上半年，該行不良貸款余額272.06億元，比上年末增加26.09億元;不良貸款率為1.77%，比上年末上升0.01個(gè)百分點(diǎn)。從近兩年的數(shù)據(jù)看，該行的不良率在攀升。

另外，該行的不良貸款認(rèn)定較為寬松，上半年逾期90天以上貸款占不良貸款比率為198.7%，環(huán)比年初提升7.8個(gè)百分點(diǎn)，目前處于行業(yè)最高水平。“在不良貸款率連續(xù)五年上升的同時(shí)，撥備覆蓋率也逐漸下降，2018年二季度末為158.5%，環(huán)比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，逼近監(jiān)管紅線，未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力有待增強(qiáng)。”平安證券分析師劉志平表示。

該行在半年報(bào)中提到，不良率上升主要受經(jīng)濟(jì)增速放緩、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、市場(chǎng)需求下降、問(wèn)題貸款處置周期較長(zhǎng)等因素影響。該行不良貸款主要集中在批發(fā)和零售業(yè)、制造業(yè)、采礦業(yè)，不良貸款率較上年末皆略有上升，分別為4.99%、3.81%、3.51%。

不良貸款地區(qū)分布中，華北及東北地區(qū)不良貸款率為2.16%，較上年末上升 0.28個(gè)百分點(diǎn)，華南及華中、華東、西部地區(qū)不良貸款率分別為1.77%、1.42%和1.37%。時(shí)代周報(bào)記者 曾令俊 發(fā)自廣州