穩(wěn)經(jīng)濟(jì)而言,中國的政策工具包里并不缺少政策組合拳,而全面降準(zhǔn)顯然是其中的重要一拳。
1月4日,央行時(shí)隔三年后,決定下調(diào)存款準(zhǔn)備金1個(gè)百分點(diǎn),其中,2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。
經(jīng)綜合測(cè)算,本次降準(zhǔn)總共釋放資金1.5萬億元,凈釋放資金8000億。與此同時(shí),央行仍然強(qiáng)調(diào),此次降準(zhǔn)“仍屬于定向調(diào)控,并非大水漫灌,穩(wěn)健的貨幣政策取向沒有改變。”
央行全面降準(zhǔn)超出外界預(yù)期
央行此次降準(zhǔn)是在預(yù)料之內(nèi)——在此之前,無論是中國經(jīng)濟(jì)的一些重要指標(biāo),特別是12月份官方的PMI跌破了榮枯線,以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議關(guān)于2019年宏觀政策大的方向性的決定都預(yù)示著,貨幣政策將為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)整體預(yù)期發(fā)揮積極作用。
同時(shí),這次降準(zhǔn)又大大超出了外界預(yù)期:一是降準(zhǔn)的時(shí)間選擇在2019年開年第一周;二是降準(zhǔn)的力度是1%,過去一般是下調(diào)0.5%;三是這次降準(zhǔn)分兩次操作,1月15日下調(diào)0.5%,1月25日再次下調(diào)0.5%,一個(gè)月內(nèi)兩次降準(zhǔn),這在以往比較罕見。
一般情況下,貨幣政策是宏觀經(jīng)濟(jì)的一面鏡子。貨幣政策如何作為,反映了宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面,也折射出下一步宏觀政策的主要目標(biāo)。
2019年,中國經(jīng)濟(jì)最大的政策目標(biāo)是什么?是通脹?是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),還是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?這些問題,在去年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上,已經(jīng)明確給出了答案。
其一,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)今年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本判斷是“穩(wěn)中有變、變中有憂,外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻,經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力”,提出“要增強(qiáng)憂患意識(shí),抓住主要矛盾,有針對(duì)性地加以解決。”由此可以判斷,2019年中國經(jīng)濟(jì)的主要矛盾就是避免經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速,這是主要矛盾;
二是對(duì)于2019年經(jīng)濟(jì)政策的總方向,會(huì)議提出要“統(tǒng)籌推進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)工作,保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間,進(jìn)一步穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期,提振市場(chǎng)信心”。對(duì)“穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)”的排序也好,“六穩(wěn)”也好,其實(shí)都表明,今年中國經(jīng)濟(jì)的最主要目標(biāo)就是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì),穩(wěn)定預(yù)期。包括貨幣政策在內(nèi)的所有宏觀政策都必須緊緊圍繞這個(gè)目標(biāo);
三是貨幣政策的具體描述上,2018年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)于貨幣政策的描述明顯不同于2017年。2018年的貨幣政策更加強(qiáng)調(diào)“松緊適度”“保持流動(dòng)性合理充裕”,再?zèng)]有強(qiáng)調(diào)“管住貨幣的總閘門”這些明顯偏緊的用語。這意味著2019年穩(wěn)健貨幣政策的大方向是“穩(wěn)中偏松”;
最后,2018年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議一再強(qiáng)調(diào)“逆周期操作”,這強(qiáng)烈預(yù)示著,包括貨幣政策在內(nèi)的宏觀政策的力度將會(huì)超過外界的預(yù)期。
對(duì)于穩(wěn)經(jīng)濟(jì),中國并不缺政策組合拳
貨幣政策偏松,會(huì)不會(huì)導(dǎo)致通脹和房?jī)r(jià)再次報(bào)復(fù)性反彈?會(huì)不會(huì)導(dǎo)致資本流出和人民幣貶值?對(duì)于這些問題,我完全同意經(jīng)濟(jì)學(xué)家余永定的觀點(diǎn)。那就是,在當(dāng)前情況下,中國經(jīng)濟(jì)面臨各種各樣的挑戰(zhàn),經(jīng)濟(jì)體制改革、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、金融風(fēng)險(xiǎn)的防范,包括房地產(chǎn)泡沫、企業(yè)杠桿率過高、影子銀行風(fēng)險(xiǎn)、地方融資平臺(tái)違約,但最迫在眉睫的問題是經(jīng)濟(jì)增速的過快下滑。
而且,從目前的指標(biāo)看,通脹不會(huì)成為中國經(jīng)濟(jì)的主要威脅,房?jī)r(jià)在經(jīng)歷連續(xù)三年的反彈后,上漲的動(dòng)力也基本衰竭,特別是在居民杠桿已經(jīng)高企,購買力大幅度下滑的情況下,房?jī)r(jià)在2019年報(bào)復(fù)性反彈的概率并不高。
當(dāng)下最最重要的問題是通過強(qiáng)有力的政策,向外界表明中國穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的決心。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲弱的情況下,釋放流動(dòng)性會(huì)導(dǎo)致資金流向資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng),但也絕不能投鼠忌器。任何政策都有負(fù)面效應(yīng),世界上本來就不存在什么完美的政策。
中國經(jīng)濟(jì)比任何時(shí)候都需要強(qiáng)心劑。當(dāng)然,就2019年中國經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)和復(fù)雜性而論,僅僅靠貨幣政策是難以完全扭轉(zhuǎn)預(yù)期的,我們還需要投資政策,特別是基建投資強(qiáng)力跟進(jìn),需要財(cái)政政策更加積極,需要讓大家都感受到“大規(guī)模減稅”,需要刺激消費(fèi)的具體舉措。
當(dāng)然,還需要超乎外界預(yù)期的實(shí)質(zhì)性的改革舉措。我一再預(yù)判,外界對(duì)2019年中國經(jīng)濟(jì)的預(yù)判太過于悲觀了,因?yàn)榫头€(wěn)經(jīng)濟(jì)而言,中國的政策工具包里并不缺少政策組合拳。(馬光遠(yuǎn))
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