春節(jié)前夕，上市公司各種業(yè)績(jī)變臉公告又刷屏了。投資者經(jīng)歷了各種“暴雷”驚嚇，對(duì)A股市場(chǎng)幾乎失去了信心和耐心。但也應(yīng)該看到，目前國(guó)內(nèi)外環(huán)境正在發(fā)生深刻變化，資本市場(chǎng)利多因素正在聚集。

從國(guó)外看，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)于1月30日宣布將聯(lián)邦基金利率維持在2.25%至2.5%區(qū)間不變。美聯(lián)儲(chǔ)稱(chēng)，將“更耐心地評(píng)估未來(lái)政策走向”，且在會(huì)議聲明中刪除了“繼續(xù)漸進(jìn)式加息”的措辭，并表示“保持充足的儲(chǔ)備資產(chǎn)，在需要的時(shí)候會(huì)動(dòng)用包括資產(chǎn)負(fù)債表在內(nèi)的所有政策”。這表明美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表立場(chǎng)更為鴿派。

自2015年12月份啟動(dòng)加息以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已加息9次。美元利率上升導(dǎo)致全球資產(chǎn)重新定價(jià)，大量美元開(kāi)始向美國(guó)市場(chǎng)回流。這期間，美國(guó)政府還對(duì)企業(yè)和個(gè)人實(shí)施了較大規(guī)模的減稅政策，改善了企業(yè)盈利環(huán)境。資金外流引發(fā)了包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)，A股市場(chǎng)也經(jīng)歷了美元回流的價(jià)值重估。

美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，至少說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁程度預(yù)期發(fā)生了改變?；诖朔N預(yù)期暫緩加息和縮表進(jìn)程，將對(duì)新興市場(chǎng)構(gòu)成利好，資金環(huán)境最差時(shí)刻可能已經(jīng)過(guò)去了。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境也在改善。2018年，央行實(shí)施了4次定向降準(zhǔn)，3次增加再貸款、再貼現(xiàn)額度，前瞻性地對(duì)沖經(jīng)濟(jì)增速下行壓力和信用總量增長(zhǎng)放緩。2019年以后，人民銀行決定普降金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，銀行體系流動(dòng)性更加“合理充裕”。同時(shí)，我國(guó)去杠桿初見(jiàn)成效，并進(jìn)入穩(wěn)杠桿階段，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定成為央行等部門(mén)重要工作內(nèi)容之一。

最新數(shù)據(jù)還顯示，我國(guó)1月份制造業(yè)和非制造業(yè)PMI雙雙回升，其中服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)回升明顯，表明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有企穩(wěn)跡象。1月份PMI為49.5%，略高于上個(gè)月的49.4%，數(shù)據(jù)依舊偏低，但其重要意義是有助于改善市場(chǎng)悲觀預(yù)期，穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)景氣指數(shù)跌破榮枯線后繼續(xù)加速下滑的擔(dān)憂情緒。

此外，由于2019年地方債額度已經(jīng)提前下達(dá)，1月份發(fā)行規(guī)模超過(guò)4000億元。隨著春節(jié)過(guò)后新開(kāi)工旺季到來(lái)，在基建投資加碼和寬信用政策落地的推動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望繼續(xù)改善，經(jīng)濟(jì)基本面最差階段可能正在過(guò)去。

另外一個(gè)利好來(lái)自市場(chǎng)本身。春節(jié)前，A股商譽(yù)減值等問(wèn)題集中爆發(fā)，使得市場(chǎng)受到了短期因素干擾，投資者情緒受到一定打擊。但是，這些因素對(duì)市場(chǎng)的影響是業(yè)績(jī)預(yù)告制度帶來(lái)的短期擾動(dòng)，隨著業(yè)績(jī)預(yù)告結(jié)束，影響也基本結(jié)束。同時(shí)，本次“爆雷”主要集中在中小創(chuàng)，如果這些上市公司能夠在大幅計(jì)提減值之后輕裝上陣，盈利能力大概率會(huì)在前期低基數(shù)基礎(chǔ)上改善，這將對(duì)股價(jià)構(gòu)成支撐。(溫寶臣)