行業(yè)發(fā)生變化，虎牙斗魚(yú)奔向資本市場(chǎng)，熊貓融資不順處境艱難;“關(guān)鍵先生”騰訊或主導(dǎo)下半場(chǎng)格局

3月7日，熊貓直播位于北京望京SOHO的辦公區(qū)內(nèi)，只有少數(shù)員工在辦公。 實(shí)習(xí)生 沈暢 攝

“如果直播是一個(gè)人的話，那它已經(jīng)是18歲的成年人了，但還會(huì)有一些青澀。”做了8年游戲解說(shuō)，又做了4年游戲直播的知名主播女流66(本名：石悅)這樣對(duì)新京報(bào)記者說(shuō)。

同樣，身處直播行業(yè)的企業(yè)也在迎接自己的“成人禮”——上市。

3月6日消息，斗魚(yú)早期投資人及二級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)等人士介紹，直播平臺(tái)斗魚(yú)已于春節(jié)前向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交了上市申請(qǐng)。“美國(guó)證券交易委員會(huì)通常會(huì)給3版到4版反饋意見(jiàn)，平均一個(gè)月(甚至更短)一個(gè)反饋周期，然后就可以正式交表了”，供職于一家投行的陳明(化名)告訴記者，這意味著斗魚(yú)最早可能在今年4月登陸資本市場(chǎng)。

此前，虎牙直播、映客直播已“跑步”進(jìn)入資本市場(chǎng)。映客直播2018年7月登陸香港聯(lián)交所，虎牙直播2018年5月登陸紐交所，虎牙從正式交表到上市用時(shí)僅35天，且此前僅經(jīng)歷2輪融資，可見(jiàn)沖刺IPO的急切心情。

游戲直播沖擊上市之時(shí)，曾經(jīng)的行業(yè)“老三”熊貓直播卻因?yàn)槿谫Y不順等問(wèn)題，或面臨破產(chǎn)的境地。3月6日，多位直播圈內(nèi)人士、平臺(tái)高管向新京報(bào)記者證實(shí)，熊貓直播基本確定“涼了”，“部分直播平臺(tái)的團(tuán)隊(duì)都在挖主播，可惜為時(shí)已晚，大平臺(tái)早已下手。”

2018年下半年到2019年上半年，游戲直播行業(yè)迎來(lái)上市的收割期，同時(shí)也面臨分水嶺，能否在這場(chǎng)上市大比拼中突出重圍，成為所有局中人的考驗(yàn)。同時(shí)，行業(yè)人士普遍認(rèn)為，頭部平臺(tái)還在公會(huì)管理、成本控制、社區(qū)建設(shè)和出海等多個(gè)領(lǐng)域展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，為上市爭(zhēng)取更多空間，更為這個(gè)簡(jiǎn)單直接的打賞生意增添新故事。

斗魚(yú)“狂奔”沖刺上市

2018年的五一假期，超過(guò)52萬(wàn)人次涌入在漢口江灘舉辦的直播節(jié)。斗魚(yú)創(chuàng)始人兼CEO陳少杰的開(kāi)幕演講一反常態(tài)地只說(shuō)了寥寥百字，且未安排任何后續(xù)采訪，業(yè)內(nèi)當(dāng)時(shí)猜測(cè)斗魚(yú)正在上市靜默期。

此后，陳少杰的斗魚(yú)賬號(hào)在知名主播YYF的直播間現(xiàn)身，并發(fā)彈幕吐槽：“(你們)都只看不送禮物，白看，拿頭上市呀。”

今年2月13日，二級(jí)市場(chǎng)基金公司、接近斗魚(yú)管理層的人士向新京報(bào)記者證實(shí)，斗魚(yú)確定赴美IPO。

曾在斗魚(yú)天使投資人、奧飛董事長(zhǎng)蔡冬青投資團(tuán)隊(duì)工作的老李(化名)告訴新京報(bào)記者，斗魚(yú)的關(guān)鍵數(shù)據(jù)均高于虎牙30%。

雖然運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)高于虎牙直播，但斗魚(yú)直播的上市路卻略顯艱難。

有消息稱(chēng)斗魚(yú)曾在香港正式交表(提交招股書(shū))，但多位斗魚(yú)離職員工否認(rèn)了這一說(shuō)法。“(斗魚(yú))這個(gè)體量的公司在香港不存在秘交，一旦交表就會(huì)被官網(wǎng)披露，斗魚(yú)并未在香港交表，而是直接選擇了赴美上市”，一位斗魚(yú)前員工告訴新京報(bào)記者。此外，斗魚(yú)是同股不同權(quán)，但在香港可能達(dá)不到申請(qǐng)同股不同權(quán)的體量。

赴美上市，斗魚(yú)面臨著將此前募集的人民幣投資換成美元，以及搭建VIE(可變利益實(shí)體)的問(wèn)題，時(shí)間又延遲了數(shù)月。

據(jù)工商登記信息，武漢斗魚(yú)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(斗魚(yú)運(yùn)營(yíng)主體)1月9日變更股東結(jié)構(gòu)，湖北長(zhǎng)江招銀成長(zhǎng)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)、新余金誠(chéng)實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司、深圳市招銀共贏股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)退出股東行列，三家公司將斗魚(yú)5.37%的股份轉(zhuǎn)讓給陳少杰。目前，陳少杰共持有35.15%股份，是斗魚(yú)最大股東。

這一股權(quán)變化，或是人民幣投資換成美元的例證，也間接證明，直到1月9日斗魚(yú)才完成了內(nèi)地的股權(quán)調(diào)整，做好赴美上市準(zhǔn)備。參與了斗魚(yú)早期投資事宜的老李說(shuō)，上述基金并未真正退出，因?yàn)樗鼈兙鶠槿嗣駧呕?，因此選擇由陳少杰代持，但最終利益還是按照VIE協(xié)議的約定。此外，斗魚(yú)目前最大的股東為騰訊，陳少杰等管理團(tuán)隊(duì)次之，但同股不同權(quán)，管理團(tuán)隊(duì)控制力很強(qiáng)。

VIE結(jié)構(gòu)方面，新京報(bào)記者查詢(xún)發(fā)現(xiàn)，斗魚(yú)的股東權(quán)益全部指向武漢斗魚(yú)魚(yú)樂(lè)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(斗魚(yú)魚(yú)樂(lè))，而斗魚(yú)魚(yú)樂(lè)則為斗魚(yú)(香港)有限公司(斗魚(yú)香港)的全資子公司，斗魚(yú)香港疑似為斗魚(yú)在境外的控制實(shí)體。斗魚(yú)香港成立于2018年1月24日，類(lèi)別為私人股份有限公司，董事姓名為陳少杰。

“老三”熊貓融資未到處境艱難

2018年8月，王思聰注冊(cè)成為L(zhǎng)PL(英雄聯(lián)盟職業(yè)聯(lián)賽)職業(yè)選手，并代表IG電競(jìng)俱樂(lè)部參加對(duì)戰(zhàn)VG的LPL夏季賽，這成為熊貓直播的高光時(shí)刻。然而僅半年后，曾經(jīng)位列行業(yè)“老三”的熊貓直播卻因融資不順而面臨窘境。

3月6日，微博認(rèn)證為知名游戲播主“直播點(diǎn)吧”爆料稱(chēng)，熊貓直播本月將申請(qǐng)破產(chǎn)。另有網(wǎng)友爆料的一張截圖顯示，熊貓直播人力資源管理人士在員工群中稱(chēng)，已為員工安排了頭條、快手、花椒等多家公司的用人需求。新京報(bào)記者就此聯(lián)系熊貓直播公關(guān)負(fù)責(zé)人及COO張菊元，截至發(fā)稿暫未獲得回復(fù)。

多位直播圈內(nèi)人士、平臺(tái)高管向新京報(bào)記者證實(shí)，由于融資問(wèn)題，熊貓直播基本涼了。“知道熊貓涼了很意外，可商業(yè)就是這么殘酷。”一位電競(jìng)戰(zhàn)隊(duì)老板在朋友圈中悼念。

事實(shí)上，2018年年中，熊貓直播就曾傳出“賣(mài)身”消息。來(lái)自網(wǎng)易、斗魚(yú)、YY的知情人士此前告訴記者，熊貓?jiān)蚨肤~(yú)、虎牙、網(wǎng)易詢(xún)價(jià)出售，最初報(bào)價(jià)為30億元，還需承擔(dān)近10億元債務(wù)或早期投資，也就是說(shuō)總價(jià)近40億元。當(dāng)時(shí)三家公司都認(rèn)為熊貓開(kāi)出的價(jià)格過(guò)高，且該平臺(tái)主播也在陸續(xù)跳槽到其他平臺(tái)，不愿再為基本重疊的用戶(hù)群體付費(fèi)。

“最近幾個(gè)月經(jīng)常在各地出差、談判。在談判中也提到了并購(gòu)、融資等很多可能，但最后校長(zhǎng)(王思聰)和我們都認(rèn)為公司獨(dú)立融資和上市是最好的選擇。” 熊貓直播COO張菊元在公司成立三周年接受記者采訪時(shí)說(shuō)道，當(dāng)時(shí)他還表示融資將近，并考慮在2019年沖刺上市。

熊貓直播的主體是上海熊貓互娛文化有限公司(下稱(chēng)熊貓互娛)，后者于2015年7月注冊(cè)，董事長(zhǎng)為王思聰。該公司共有19個(gè)機(jī)構(gòu)和個(gè)人股東。其中，珺娛(湖州)文化發(fā)展中心持股40.07%?，B娛文化為王思聰個(gè)人獨(dú)資公司，也就是說(shuō)王思聰間接持有熊貓互娛40.07%的股份。

王思聰是熊貓直播最大的IP。憑借他的影響力，熊貓直播在過(guò)去三年通過(guò)電競(jìng)游戲在直播江湖安身立足，但在頭部主播跳槽頻繁，游戲版權(quán)居高不下，賽事環(huán)境尚待成熟的背景下，熊貓一直在游戲直播、泛娛樂(lè)直播之間游移，戰(zhàn)略方向并不明晰。

與此同時(shí)，2015年10月才上線的熊貓直播，在直播大潮中處于“前有強(qiáng)手，后有追兵”的尷尬位置。2018年3月8日，虎牙、斗魚(yú)同日官宣分別獲得騰訊4.6億美元、6.3億美元融資。這兩筆投資加速了游戲直播行業(yè)的洗牌，戰(zhàn)旗直播、龍珠直播等二線梯隊(duì)與一線梯隊(duì)的市場(chǎng)占有率差距越拉越大。

對(duì)于熊貓直播等平臺(tái)遇到的艱難時(shí)刻，映客直播董事長(zhǎng)奉佑生此前接受新京報(bào)記者采訪時(shí)稱(chēng)，“任何行業(yè)的不同公司之間，運(yùn)營(yíng)效果是不一樣的。最重要的是互聯(lián)網(wǎng)的馬太效應(yīng)，平臺(tái)差距會(huì)逐步增大，落后的平臺(tái)面臨的各方面的壓力都會(huì)非常大。”

在上述采訪中，張菊元也意識(shí)到了不去重金押注頭部主播、增強(qiáng)廣告收入、做精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，進(jìn)而降低成本、實(shí)現(xiàn)盈利的重要性，但留給熊貓的時(shí)間已經(jīng)不多了，甚至說(shuō)熊貓已經(jīng)在這場(chǎng)上市大比拼中掉了隊(duì)。

上市考驗(yàn)：降低成本、謀求盈利

沖刺上市，游戲直播面臨降低成本、提升盈利的考驗(yàn)。

奉佑生認(rèn)為，游戲直播和泛娛樂(lè)直播有明顯的區(qū)隔，兩個(gè)平臺(tái)的內(nèi)容形態(tài)不一樣，消費(fèi)方式和商業(yè)模式都不一樣。兩類(lèi)直播平臺(tái)都有一些短板，比如泛娛樂(lè)直播，簽約主播就可以開(kāi)播，現(xiàn)金流更強(qiáng)，缺點(diǎn)是用戶(hù)黏性不足;游戲直播，用戶(hù)黏性強(qiáng)、流量大，但還需要支付游戲版權(quán)及賽事成本、高清帶寬成本，比較燒錢(qián)。

游戲直播有多燒錢(qián)?從已上市平臺(tái)的招股書(shū)中可見(jiàn)一斑。據(jù)虎牙最早披露的招股書(shū)，2016年和2017年虎牙直播凈虧損為6.26億元(人民幣，下同)和1.01億元。不過(guò)，在后續(xù)公布的招股書(shū)更新文件中，虎牙在2018年一季度扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3140萬(wàn)元，上年同期凈虧損4170萬(wàn)元。

據(jù)國(guó)內(nèi)投研機(jī)構(gòu)人士陳聰(化名)測(cè)算，財(cái)報(bào)中虎牙月活用戶(hù)數(shù)為1.17億，付費(fèi)用戶(hù)數(shù)為480萬(wàn)，因此付費(fèi)率約4.1%，單用戶(hù)平均收入約為300元/月活/季度。陳聰稱(chēng)，按照其長(zhǎng)期跟蹤的第三方機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，斗魚(yú)直播日均開(kāi)播量在8萬(wàn)人左右，虎牙直播在10萬(wàn)人左右，雙方的月均流水均在5億元以上。

陳聰比較看好游戲直播領(lǐng)域，原因是這部分是有流量增長(zhǎng)的，尤其對(duì)于年輕人。目前國(guó)內(nèi)手游用戶(hù)6億，游戲直播用戶(hù)不到2億，還有很不小的滲透空間。

游戲直播還在用聚焦主營(yíng)、裁員等方式降低成本。多位熟悉斗魚(yú)的人士向新京報(bào)記者證實(shí)，斗魚(yú)原本成立了多個(gè)出海團(tuán)隊(duì)，并嘗試新業(yè)務(wù)，但在資本退潮和上市壓力下，不得不做出回歸主營(yíng)、裁撤旁支的決策。此前爆出的斗魚(yú)深圳團(tuán)隊(duì)裁員70余人一事就與此相關(guān)。此外，斗魚(yú)不同業(yè)務(wù)線也在進(jìn)行團(tuán)隊(duì)優(yōu)化，提升人效。以公關(guān)市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)為例，此前40余人，目前剩余不到20人。

另?yè)?jù)了解，斗魚(yú)目前員工數(shù)約2500人，包括部分兼職及外包的客服、審核團(tuán)隊(duì)，剔除上述團(tuán)隊(duì)，員工數(shù)量約為1500人以?xún)?nèi)。

對(duì)于為何選在此時(shí)扎堆上市，陳聰稱(chēng)，2018年到2019年不僅直播平臺(tái)上市多，整個(gè)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)上市也很多。原因有二，公司對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期不樂(lè)觀，所以提前融資“儲(chǔ)備糧食”;一些風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可能有退出需要，所以2018年到2019年出現(xiàn)了扎堆上市現(xiàn)象。

“關(guān)鍵先生”騰訊

經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，國(guó)內(nèi)游戲直播行業(yè)已經(jīng)形成從游戲版權(quán)、電競(jìng)賽事到直播平臺(tái)、公會(huì)、主播、粉絲及衍生品的產(chǎn)業(yè)鏈，這其中又以游戲版權(quán)和電競(jìng)賽事為核心。一場(chǎng)知名電競(jìng)賽事的直轉(zhuǎn)播權(quán)限都在數(shù)千萬(wàn)元級(jí)，甚至更高。而騰訊掌握著游戲版權(quán)和電競(jìng)賽事等上游資源。

可以說(shuō)，騰訊在游戲直播領(lǐng)域扮演著“關(guān)鍵先生”的角色?；⒀馈⒍肤~(yú)是獲得騰訊重金加持的直播平臺(tái)。

戰(zhàn)旗直播的運(yùn)營(yíng)人員告訴新京報(bào)記者，像KPL(王者榮耀職業(yè)聯(lián)賽)、LPL(英雄聯(lián)盟職業(yè)聯(lián)賽)這類(lèi)頂級(jí)賽事，都采取暗中招標(biāo)的方式，與主辦方有戰(zhàn)略合作關(guān)系的平臺(tái)，往往可以用較低的價(jià)格獲得重要賽事的直播權(quán)，而沒(méi)有合作關(guān)系的平臺(tái)往往價(jià)格較高，還要搭配“冷門(mén)”場(chǎng)次的比賽。從以上兩點(diǎn)不難發(fā)現(xiàn)，爭(zhēng)取到騰訊的投資，也意味著爭(zhēng)取到了寶貴的資源。

不過(guò)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，如果和騰訊的投資關(guān)系過(guò)于緊密，可能導(dǎo)致獲取其他游戲代理及賽事版權(quán)的時(shí)候難度增高，因此，如何處理好和這位“關(guān)鍵先生”的關(guān)系，也顯得異常重要。

上述投研機(jī)構(gòu)人士陳聰判斷，未來(lái)國(guó)內(nèi)游戲直播市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)斗魚(yú)和虎牙長(zhǎng)期并存的可能，甚至可能僅有騰訊系投資的斗魚(yú)和虎牙兩家。因?yàn)橄啾扔谝曨l平臺(tái)合并后帶來(lái)的內(nèi)容版權(quán)優(yōu)化，從而利潤(rùn)大幅增加的情況，直播平臺(tái)無(wú)論是一家還是兩家，變現(xiàn)方式和盈利情況并無(wú)根本變化，尤其在雙方不挖角主播后，合與不合都不存在內(nèi)耗。

但也有一些行業(yè)人士向新京報(bào)記者透露，騰訊在試圖促成斗魚(yú)和虎牙的合并，原因是擔(dān)心斗魚(yú)上市沖擊虎牙股價(jià)，或者二者股價(jià)相互影響。

孵化了虎牙的歡聚時(shí)代公司內(nèi)部人士告訴新京報(bào)記者，騰訊未來(lái)成為虎牙控股股東的可能性非常大，屆時(shí)斗魚(yú)和虎牙合并將非常具有想象空間，更關(guān)鍵的還在于李學(xué)凌(歡聚時(shí)代董事長(zhǎng))愿不愿意放手。虎牙招股書(shū)披露，騰訊有權(quán)在2020年3月8日至2021年3月8日期間以當(dāng)時(shí)公平的市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)額外股份，以達(dá)到虎牙直播投票權(quán)的50.1%。

斗魚(yú)此前累計(jì)完成了6輪融資，騰訊共參與4輪融資，戰(zhàn)略輪由騰訊獨(dú)家投資，B輪、C輪由騰訊領(lǐng)投。

跑步上市后要補(bǔ)哪些課？

不少行業(yè)人士告訴新京報(bào)記者，直播行業(yè)前期發(fā)展過(guò)快，只靠打賞就可以賺錢(qián)，行業(yè)進(jìn)入整合洗牌期后，能否建立更合理的公會(huì)和直簽體系，能否加強(qiáng)平臺(tái)的社區(qū)甚至社交屬性，能否盡快搶占海外市場(chǎng)，都成為最后決勝的關(guān)鍵。

公會(huì)是連接主播和平臺(tái)間的紐帶。平臺(tái)依靠公會(huì)迅速擴(kuò)大規(guī)模、培養(yǎng)新人、分擔(dān)責(zé)任;公會(huì)依靠平臺(tái)和主播獲得分成;主播則依靠公會(huì)的培養(yǎng)、平臺(tái)的流量，獲得打賞。投研機(jī)構(gòu)人士陳聰稱(chēng)，通常來(lái)說(shuō)主播、公會(huì)和直播平臺(tái)的分成比例是30%、20%、50%。

目前直播平臺(tái)除映客外，均有公會(huì)身影，其中，YY和虎牙基本全部使用“平臺(tái)-公會(huì)-主播”的簽約形式;映客與頭部主播直接簽約、素人不簽約;斗魚(yú)早期與映客類(lèi)似，后期部分泛娛樂(lè)主播為公會(huì)簽約，最后還衍生出與大主播合開(kāi)主播經(jīng)紀(jì)公司，以股權(quán)方式綁定大主播，簽約方式多樣。

老李以直營(yíng)和代理對(duì)公會(huì)進(jìn)行類(lèi)比。當(dāng)平臺(tái)快速鋪開(kāi)的時(shí)候，需要公會(huì)的幫助;但當(dāng)平臺(tái)進(jìn)入到精細(xì)化運(yùn)營(yíng)后，公會(huì)則會(huì)出現(xiàn)能力不足、賺取差價(jià)等問(wèn)題，這時(shí)就需要部分公會(huì)退出，平臺(tái)與核心主播直接簽約，消減中間環(huán)節(jié)，但直接簽約和公會(huì)代理的比例需要精確計(jì)算。

直播平臺(tái)上市后的另一個(gè)掘金選擇是海外市場(chǎng)。

3月5日，歡聚時(shí)代(Nasdaq：YY)完成對(duì)海外視頻社交平臺(tái)BIGO的全資收購(gòu)。后者在2019年1月拿下中國(guó)視頻、直播應(yīng)用程序出海收入榜的首位，收入超過(guò)抖音和快手，此外歡聚時(shí)代旗下Like短視頻、虎牙直播、Nimo TV、YY、Cube TV等五個(gè)產(chǎn)品均上榜。

在出海方面，斗魚(yú)不如歡聚時(shí)代般縱橫捭闔，上述榜單中，僅有斗魚(yú)直播一個(gè)應(yīng)用上榜。但新京報(bào)記者獨(dú)家獲悉，斗魚(yú)直播已“秘密”收購(gòu)了東南亞NonoLive的母公司，后者曾在2016年登上印度尼西亞暢銷(xiāo)榜榜首，目前該應(yīng)用的運(yùn)營(yíng)主體已經(jīng)變更為斗魚(yú)香港。

李學(xué)凌曾在內(nèi)部信中將出海和人工智能定位為歡聚時(shí)代未來(lái)的兩大重點(diǎn)。李學(xué)凌認(rèn)為，世界上最終將是三大市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)：歐美市場(chǎng)、中國(guó)市場(chǎng)、正在崛起的第三世界市場(chǎng)，未來(lái)主力的互聯(lián)網(wǎng)公司就是在這三個(gè)市場(chǎng)發(fā)力的。同時(shí)，中國(guó)直播平臺(tái)的出海也證明了，直播在海外的收入模式是成立的。

直播平臺(tái)也在進(jìn)行社區(qū)化探索，包括早期的彈幕文化，類(lèi)似于百度貼吧的社區(qū)，不少斗魚(yú)、虎牙主播坦言，彈幕數(shù)量、禮物數(shù)量、用戶(hù)互動(dòng)數(shù)量都成為考核他們的標(biāo)準(zhǔn)。這種從一對(duì)多的單向傳播，正在向多對(duì)多的社區(qū)轉(zhuǎn)型，也被認(rèn)為是直播平臺(tái)增強(qiáng)黏性的利器。(記者 白金蕾 實(shí)習(xí)生 沈暢 梁馨)