上海沿浦(605128)

(資料圖片僅供參考)

事件概述

公司發(fā)布公告：公司全資子公司鄭州沿浦于近期收到位于鄭州的客戶的《定點通知書》，鄭州沿浦將為該客戶一款新能源汽車車型的整椅生產(chǎn)供應(yīng)整套汽車座椅骨架總成，該項目預(yù)計2023年7月量產(chǎn)。

分析判斷:

定點再突破座椅骨架高增可期

鄭州沿浦量產(chǎn)供貨的這款骨架總成產(chǎn)品將被間接用于某頭部新能源車企，根據(jù)預(yù)測，該項目生命周期5年，預(yù)計全生命周期內(nèi)將產(chǎn)生收入6.561億元，預(yù)計將于2023年7月量產(chǎn)。公司系汽車座椅骨架自主龍頭，我們測算國內(nèi)市占率6+%，戰(zhàn)略綁定李爾系。2021年以來公司座椅骨架總成先后突破賽力斯、比亞迪等新能源客戶，我們判斷前后座椅全面配套，預(yù)計單車配套價值突破千元（過去以后排座椅為主，單車配套價值僅為300-500元），汽車座椅骨架高增可期。

定增擴產(chǎn)保障訂單交付

根據(jù)公司2023年5月公告，公司擬向特定對象增發(fā)2400萬股公司股份，定增募資不超3.9億元，用于惠州沿浦高級新能源汽車座椅骨架生產(chǎn)項目、鄭州沿浦年產(chǎn)30萬套汽車座椅骨架總成制造項目和天津沿浦年產(chǎn)750萬件塑料零件項目，助力產(chǎn)能擴張和座椅骨架加速量產(chǎn)。其中惠州項目，總投資約2.07億元，擬投入募集資金1.5億元；鄭州項目總投資約2.03億元，擬投入募集資金1.5億元；天津項目總投資1億元，擬投入募集資金900萬元。我們預(yù)計此次定向增發(fā)有利于公司進一步拓展座椅骨架總成業(yè)務(wù)，提高產(chǎn)能和配套能力，進軍整車廠高單車價值量零件配套體系。

雙維拓展打開中長期成長空間

客戶積極開拓，從李爾系到全面覆蓋主流Tier1。公司最早于2007年與東風(fēng)李爾建立業(yè)務(wù)聯(lián)系，合作至今已有10余年，2021年貢獻收入大概4.3億元，占比51%；與泰極愛思系、麥格納系、延鋒系合作超過8年，近兩三年加速客戶拓展，進入馬夸特、佛吉亞、CVG（商用汽車集團）、未勢新能源、蜂巢能源科技、偉巴斯特、本特勒、天納克、曼德電子、蜂巢傳動科技等體系。

業(yè)務(wù)橫向拓展，從座椅骨架到汽車門模、安全系統(tǒng)、新能源細(xì)分。通過自身客戶及業(yè)務(wù)技術(shù)方面的優(yōu)勢，橫向拓展汽車門模、安全系統(tǒng)等，積極布局塑料電子模塊、銅排、汽車天窗導(dǎo)軌等新能源細(xì)分領(lǐng)域，我們預(yù)計單車配套價值有望由平均300-400元提至過千元。

中標(biāo)鐵路集裝箱，拓品類增厚業(yè)績。根據(jù)公司2022年12月公告，公司以打包方式（即整箱采購方式）通過了金鷹重工公司（實際控制人是中國國家鐵路集團有限公司）的鐵路專用集裝箱物料項目的招標(biāo)審核，中標(biāo)金額為5.87億元，預(yù)計2023年達到交付狀態(tài)，基于汽車業(yè)務(wù)積累的成熟穩(wěn)定的沖壓、焊接和裝配技術(shù)，首次成功突破國鐵集團的供應(yīng)商認(rèn)證，有望增厚公司未來的業(yè)績。

投資建議

公司作為汽車座椅骨架龍頭，在電動智能重塑整零關(guān)系的大趨勢下，有望憑借性價比和快速響應(yīng)能力加速搶占份額；同時公司積極拓展新客戶和新品類，有望迎來量價齊升，打開中長期成長空間?？紤]到下游車企競爭加劇，維持盈利預(yù)測：預(yù)計公司23-25年營收由為21.86/35.91/47.08億元，歸母凈利為1.53/3.07/4.29億元，EPS為1.91/3.83/5.36元，對應(yīng)2023年6月19日收盤價40.82元，PE分別為21/11/8倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

汽車銷量不及預(yù)期、座椅骨架市占率提升不及預(yù)期、競爭加劇、原材料價格波動風(fēng)險、定增進展不及預(yù)期等。